东微半导：业绩符合预期，期待TBGT放量

2023年 1月 30日公司发布 2022年年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 2.75~3.15亿元，同比增加 87.2%~114.43%；实现扣非归母净利润 2.57~2.97亿元，同比增加 82.61%~111.08%，业绩表现符合预期。

2022年公司主营业务保持稳定增长，全年业绩符合预期。从 2022年业绩预告来看，公司 2022年预计实现归母净利润 2.75~3.15亿元，同比增加 87.2%~114.43%；单 Q4来看，公司预计实现归母净利润 0.75~1.15亿元，同比增加 38.48%~112.37%,环比增加 -9.95%~38.1%。公司 2022年全年主营业务保持高增长，第四季度环比增速略有放缓，主要系全球半导体景气度下滑叠加海外通货膨胀，终端消费能力有限，消费电子需求未见回暖迹象，影响了公司中低压屏蔽栅 MOSFET 相关产品的营收。

中低压屏蔽栅 MOSFET 业绩承压，高压超级结 MOSFET 增势强劲。

我们观察自 22Q4以来消费电子需求偏弱，公司中低压屏蔽栅MOSFET 表现欠佳主要系下游应用针对电动工具、逆变器、UPS 电源、消费电子充电器等。据我们从产业链的了解，目前工业类需求回暖情况明显，主要驱动力是工厂自动化、国内工控企业进入半导体设备及生产线领域开始放量、储能及光伏拉动等，公司聚焦于新能源汽车、光伏储能等高景气赛道，营业收入持续增加，充分受益于功率半导体结构性需求分化的红利。

技术创新丰富公司产品线，TGBT 开启公司新的成长曲线。23年公司创新设计的第二代 TGBT 有望实现产业化并导入品牌客户端。受光伏逆变、储能、直流充电桩、工业和通信电源等应用领域结构性需求的增长、部分产品价格上涨以及产品结构的优化等因素影响，公司主营业务综合盈利能力稳定提升。公司 TGBT 产品 2022年前三季度实现营收 3239万元，随着收入规模的增长，TGBT 产品毛利率逐步改善，后续有望受益于国产替代继续提升市场份额。

预计 22-24年净利润为 2.90、4.07和 5.35亿元，对应 EPS 为4.31、6.04和 7.94元，维持“买入”评级。

产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。

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