宏华数科点评报告：定增落地，“设备+墨水+供应链一体化”成长路径清晰

事件1月 19日，公司发布向特定对象发行股票发行情况报告书。

投资要点 定增落地：发行价格 144元/股，为发行底价的 106%，募集资金 9.99亿1月 19日公司公告，本次定增向 15名投资者发行 694万股新股，发行价格为 144元/股，为发行底价的 106%，锁定期 6个月，募集资金总额为人民币 9.99亿元。获配对象包括 UBS、中欧基金、嘉实基金、大家资管、泰康养老等机构。本次发行的募集资金将年产 3520套工业数码喷印设备智能化生产线，包括高速纸转印数码印花设备、高速导带式数码印花设备、超高速数码印花等。

数码喷印技术应用领域持续扩张，“设备+墨水”模式成长路径清晰数码喷印技术核心在于图案数据处理、精准喷射的运动控制和喷头与墨水的适配性，在图案印刷领域具有一定通用性，目前书刊打印、包装印刷等领域国内外订单已初见成效，未来有望进一步推广至单色印染、建筑材料等不同领域，发展空间广阔。2021年公司设备收入 5.4亿，墨水收入 3.2亿，同比提升 62%，占比由 28%提升至 34%。

2022年受疫情素影响设备销售承压，墨水作为耗材仍保持较高增长态势，预计 2022年全年墨水收入占比有望持续提升。我们预计到 2025年墨水收入占比将提升至 50%以上，墨水作为耗材收入占比将超过设备，带来稳定现金流和确定性增长。

收购德国家纺缝制装备生产商 TEXPA，进一步打造柔性供应链智慧工厂2022年 9月 14日，公司公告拟收购德国 TEXPA Holding GmbH 100%股权，交易总对价 2200万欧元，约合人民币 1.54亿元。TEXPA 创立于 1983年，是专注于家纺缝制自动化生产装备的设计、研发和生产，为自动化缝制装备领域世界领先企业。

家用纺织品领域需求端近年来逐渐向“小批量、个性化、多品种”转变，要求供应链实现快速反应、柔性生产。公司提出搭建“柔性供应链”实现纺织品大规模小批量定制。公司通过收购 TEXPA，将全面打通纺织领域上下游产业链，实现全套核心装备一体化供应，落实“上游墨水耗材自产+下游核心设备柔性供应链工厂”战略。同时发挥产业协同效应，后续凭借规模优势降低采购成本，将 TEXPA 先进技术和设备实现产品国产化，以双方渠道、客户共享扩大海外销售，实现双赢。

盈利预测及估值预计 2022~2023年归母净利润为 2.7/3.9/5.2亿元，同比增长 18%/47%/33%，PE 为55/37/28倍。看好公司在中高端数码喷印设备领域全球领先优势和“设备+耗材”的独特商业模式。维持“买入”评级。

风险提示：1）核心部件喷头依赖外购风险；2）汇率波动引发汇兑损失的风险

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