事件:
济川药业发布 2022年业绩快报：2022年公司实现营业收入 89.96亿元，同比增长 17.90%，实现归母净利润 21.96亿元，同比增长 27.71%，实现扣非归母净利润 20.23亿元，同比增长 29.94%。其中，2022年第四季度，公司实现营业收入 31.03亿元，同比增长 39.67%，实现归母净利润 6.03亿元，同比增长 34.93%，实现扣非归母净利润 5.76亿元，同比增长 59.61%。
投资要点:
业绩稳健增长，完成股权激励利润目标 2022年公司全年实现营业收入 89.96亿元，同比增长 17.90%，实现归母净利润 21.96亿元，同比增长 27.71%，实现扣非归母净利润 20.23亿元，同比增长29.94%。完成股权激励目标中要求 2022年净利润不低于 20亿元，股权激励计划持续推进公司稳健增长。
优化经营效率，提升盈利能力 2022年公司持续加强精益管理，优化管理效率，严格管控成本费用，提升企业效益。2022年公司营业利润率为 27.24%，较去年同期提升 1.91pct;归母净利率为24.40%，较去年同期提升 1.87pct。
BD 和医保谈判持续落地，期待产品带来新的业绩增量 2022年公司与恒翼生物签订独家合作协议，获得两个 BD 项目（PDE4抑制剂和蛋白酶抑制剂），公司将与恒翼生物持续合作，共同推进产品的后期研发和商业化。2023年 1月 18日，《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》发布，公司的川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊续约成功，保留在国家医保目录；硫酸镁钠钾口服用浓溶液通过医保竞价首次纳入国家医保目录。公司将持续推进产品研发和商业化，不断丰富公司产品线，挖掘新的业绩增量。
盈利预测和投资评级 我们预计 2022-2024年公司营业收入为89.96、104.61、112.43亿元，归母净利润为 21.96、26.30、30.14亿元，对应 PE 为 12.23x、10.21x、8.91x。由于公司核心产品持续放量，产品线不断丰富，我们上调 2023-2024年盈利预测，维持“买入”评级。
风险提示 政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推 广不及预期的风险，产品线相对单薄导致增长乏力的风险，研发进展不及预期的风险，BD 项目合作不及预期，集采降价导致产品销售出现严重下滑。
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