隆基绿能公司简评报告：技术护城河深厚，扩产巩固龙头地位

事件：公司发布业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 145-155亿元，同比增长 60%-71%；扣非归母净利润 140-151亿元，同比增长 59%-71%。

其中 2022Q4实现归母净利润 35.2-45.2亿元，同比增加 130%-196%；

实现扣非归母净利润 33.5-44.5亿元，同比增长 134%-212%。业绩整体符合市场预期。

公司业绩稳步增长，预期 2023年盈利能力坚挺。2022年，在上游硅料紧缺及采购价格高企导致的交付和成本压力下，公司及时调整经营策略，积极应对市场变化，最终实现了硅片和组件销售的量价齐升，收入和净利润水平保持了较快增长。此外，公司在投资和汇兑方面取得了部分收益，增厚了公司 2022年度的经营业绩。2023年，上游硅料价格回落将刺激下游装机需求释放，我们估计 2023年国内新增光伏装机量将达到 130GW，全球光伏装机规模有望达到 350GW。硅片环节产能扩张较快，细分行业的盈利能力承压，但公司硅片业务的竞争力突出，单位成本优势明显，加之坚定执行一体化经营策略，我们预计公司硅片-电池片-组件的业务组合仍将保持较好的盈利能力。

产能扩张迅速，龙头企业地位稳固。按照规划，公司 2022年单晶硅片/单晶电池/单晶组件的产能分别达到 150GW/60GW/85GW。2023年 1月，公司公告将投建年产 100GW 单晶硅片项目及年产 50GW 单晶电池项目，预期于 2024Q3投产，2025达产，总投资达 452亿元。公司的持续扩产，进一步扩大公司在硅片领域的领先优势，并继续巩固龙头企业的地位。

HPBC 电池进展顺利，技术提升加固企业护城河。公司自 2022年 11月陆续推出 HPBC 组件产品，该产品具有更高的组件功率、更佳的可靠性、更好的耐候性和美学特征，目前 HPBC 组件主流功率已提升至585W，扩产项目进展顺利，先进产能释放稳定。公司在新电池技术领域的突破将使公司优先享受技术红利，进一步加固企业护城河，提升长期竞争力。

盈利预测与投资评级。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为151.1/184.3/245.2亿元，每股收益分别为 1.99/2.43/3.23元，对应 PE 分别为 23.7/19.4/14.6倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示：光伏需求增长不及预期；产能扩张进度不及预期。

相关附件