特斯拉发布2022 年四季度业绩和2022 年全年业绩报告。四季度特斯拉实现营业收入243.2 亿美元，同环比分别增加37.2%/13.3%，四季度特斯拉实现归母净利润（GAAP）36.9 亿美元，同环比分别增加58.9%/12.0%。2022 年特斯拉实现营业收入814.6 亿美元，同比增加51.4%，实现归母净利润125.6 亿美元，同比增加127.5%。
平安观点： 2022 年全年交付量达到131.4 万台，上海工厂批发销量达到71.1 万台。
特斯拉此前给出的每年的交付量增速目标是50%左右，2022 年同比增长40%，不及增速目标。据特斯拉公告和乘联会数据，2022 年四季度特斯拉全球交付量达到40.5 万台，同比增加31%，创季度交付量新高，其中特斯拉上海工厂交付量达到22.8 万台。特斯拉上海工厂全年批发销量达到71.1 万台，交付量占特斯拉全球交付量的比重达到54.2%。据特斯拉财报电话会披露，2023 年特斯拉交付量目标为180 万台左右，同比增长37%左右，对应单车均价4.7 万美元，毛利率水平目标维持在20%以上，据此测算23 年特斯拉汽车业务营收将达到846 亿美元，全年营收将达到1000 亿美元左右。
盈利能力强劲，但降价使得四季度毛利率有所下滑。特斯拉全年汽车业务营收达到714.6 亿美元，同比增长51%，超过交付量增速。全年汽车业务毛利率达到28.5%，同比下降82 个bp，全年经营利润率达到16.8%，同比增加464bp，这主要得益于规模的增长带来的费用率的降低（22 年全年营业支出72.0 亿美元，同比仅增长2%）。四季度汽车业务毛利率为25.9%，同比下降466bp，连续四个季度汽车业务毛利率出现下滑，这一定程度上要归咎于电池成本的上涨、及为应对订单下降压力采取的降价活动。
整车产能预计已达到200 万台，23 年继续聚焦产能扩张。特斯拉宣布将在内华达工厂投资超过36 亿美元，在现有Gigafactory 2 基础上，扩建一家4680 电池工厂以及一家电动重卡Semi 工厂，其中电动重卡Semi 已在内华达工厂进入试生产阶段，其首批新车已于22 年12 月交付给百事公司。
特斯拉表示上海工厂已连续数月接近满产，短期内不会再有明显的产能扩张。两座新工厂得州工厂和柏林工厂截至2022 年四季度末Model Y 的周产能已经达到3000 台，4680 电池包周产量已经达到1000 个，根据特斯拉财报披露的产能数据，目前特斯拉整车产能已经达到约200 万台左右。
新车方面，除了电动重卡Semi，电动皮卡Cybertrcuk 预计要到24 年实现大规模量产，同时下一代汽车平台正在开发当中。投资建议：特斯拉在23 年初超预期降价一定程度引发了新能源汽车的价格战，继特斯拉降价后，国内的AITO 问界、小鹏相继宣布降价，相比国内新能源车企，特斯拉展现出强大的规模效应以及成本控制能力，而强劲的盈利能力也为特斯拉提供了降价空间，目前看插混市场相对更加蓝海，2023 年重点关注混动转型步伐迅速以及高端智能车发展卓有成效的车企，推荐吉利汽车（0175.HK）、理想汽车（2015.HK）、长城汽车、小鹏汽车（9868.HK），建议关注蔚来汽车（9866.HK）、长安汽车。
供应链方面推荐受益于自主品牌高端化个性化发展的标的，推荐华阳集团、中鼎股份，以及单车搭载价值量上升空间大的传统汽车配件细分龙头企业，推荐福耀玻璃、华域汽车。软件定义汽车加速，智能车域控制器、智能车操作系统等软硬件及服务需求也将快速增长，强烈推荐中科创达，推荐德赛西威、经纬恒润。
风险提示：1）燃油车购置税减半政策退出将对23 年汽车销量产生不利影响；2）动力电池价格高企，国补退出等不利因素对23 年新能源车需求产生不利影响；3）部分地区对插混车的政策支持退出，插混车面临比纯电车更大的政策风险；4）汽车智能化渗透率不达预期。
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