百诚医药2022年三季度报告点评：业绩增长持续强劲，产能建设快速推进

事件:百诚医药近期发布2022年三季度报告:2022Q1-Q3公司实现收入4.21亿(+89.26%)，主要系公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，归母净利润1.45亿(+125.08%)，扣非归母净利润1.33亿(+110.33%);分季度看，2022Q3公司实现收入1.75亿(同比+116.03%，环比+16.82%)，归母净利润0.60亿(+155.42%)，扣非归母净利润0.59亿(+153.75%)。

公司盈利能力持续提升，研发投入不断加大从营业成本角度看:2022Q1-Q3公司营业成本为1.27亿(+75.26%)，2022Q3营业成本为0.43亿(+67.49%)，成本增速低于同期营业收入，规模化效应显现;相应的，公司2022Q1-Q3毛利率为69.76%，同比提升2.42pct，2022Q3毛利率为75.62%，同比提升7.07pct。从费用端看:公司2022Q1-Q3销售费用率1.21%，管理费用率14.11%，销售管理费用率合计同比减少0.01pct，保持稳定趋势;研发费用率27.00%，同比增加7.89pct，绝对值同比增长167.37%，主要系本期公司持续加大对创新药、仿制药研发持续投入。扣非净利率上，2022Q1-Q3为31.61%，同比提升3.17pct，2022Q3扣非净利率为33.77%，同比提升5.02pct。

赛默制药产能建设持续推进“研发+生产”商业闭环平台公司2022年上半年，赛默制药对内对外定制研发生产服务合计实现营业收入2,132.90万元，其中对外客户CDMO实现营收734.31万元，实现毛利率34.60%;对内累计为145个受托研发项目提供CDMO业务服务，共承接项目219个，合作企业100多家，已完成项目落地验证119个品种，申报药品注册44个品种;截至2022年9月末，公司存货0.55亿（较年初+142.23%)，主要系赛默为投产开展药品中试、稳定批生产业务，业务量增加。产能建设上，截至2022H1，赛默制药建设面积180余亩，已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室10.1万平方米;截至2022年9月末，在建工程超3.98亿，同比年初增长282.51%，投资活动产生的现金流量净额-4.67亿，同比年初增长240.22%，主要系募投项目进度的推进以及赛默制药金西项目持续投入建设。

投资建议与盈利预测公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式,充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.41/9.93/14.19亿元，增速分别为71.17%/55.05%/42.88%;归母净利润为1.90/2.88/4.11亿元，增速分别为71.44%/51.38%/42.41%;EPS为1.76/2.67/3.80元/股，对应PE为38.66/25.54/17.93。维持“买入”评级。

风险提示核心人才流失和核心技术泄密风险;市场竞争加剧风险;产能投放不及预期风险等。