周大福 2022年 Q4经营数据显示内地黄金珠宝销售受疫情冲击较大，我们认为在数据层面 2022年 Q4黄金珠宝销售或已触底：本周五周大福披露了其截至 2022年 10-12月的经营数据， 2022年 Q4，公司集团层面零售额同比下滑-19.3%，其中分地区来看，中国内地零售额同比下滑20.4%，港澳及其他市场零售额同比下滑 11.1%。同店数据方面，中国内地同店零售额同比下滑 33.1%，销售量同比下滑 37.4%。港澳及其他市场同店零售额同比下滑 7.8%，销量下滑 35.1%。
2023年元旦以来，疫情放开后各地黄金珠宝销售开始明显恢复，叠加2023年春节返乡人员较多，或对黄金珠宝的销售带来更大的刺激： 2022年 Q4中国内地受疫情影响，对黄金珠宝销售影响较大，尤其从 11月开始，由于多点疫情爆发，黄金珠宝销售同比出现较大下滑，其中社零数据显示 10月和 11月金银珠宝类同比分别下滑 2.7%和 7%。 12月随着各地疫情防控政策的调整，各地感染人数增加，短期内各地商场客流出现了较大下滑，对黄金珠宝的线下销售造成了更大的冲击。但随着第一波感染的人逐渐恢复，各地黄金珠宝销售也出现了明显的恢复。 2023年各地返乡人员大幅增加，我们预计会对春节的黄金珠宝销售带来更大的刺激。
政策不确定性消除， 2023年黄金珠宝头部品牌加盟商开店节奏有望回到疫情前的水平。 2022年黄金珠宝行业受疫情影响，部分品牌加盟商开店进度放缓，装修延后，且已开业门店出现了一些关店回调的情况， 2023年以来，随着防疫政策的不确定性消除，加盟商的开店意愿也在逐步提升，部分原定于 2022年的开店计划也有希望在 2023年补上，头部黄金珠宝的开店节奏也有望逐步回到疫情前的正常水平。
投资建议： 黄金珠宝行业销售数据在 2022年 Q4已经触底， 2023年进入元旦春节销售旺季以来恢复明显，且开店有望恢复到疫情前的正常节奏，我们预计 2023年业绩端有望迎来较好的增长，目前黄金珠宝行业估值处于较低水平，未来也有望迎来估值的修复， 推荐迪阿股份，中国黄金，周大生，周大福，建议关注潮宏基，老凤祥等。
风险提示： 开店不及预期， 消费数据不及预期，疫后恢复不及预期等
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