2023年度有色金属行业投资策略报告：加息放缓与复苏预期下有色金属景气有望回升

展望2023年，压制金属价格的诸多因素有望缓解。后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心，随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，我们认为有色金属行业投资机遇显现。

工业金属：流动性改善叠加复苏预期铜铝价格中枢上行（1）铜—金融属性对铜价的影响权重将较商品属性边际下降，库存水平处于历史低位、长期矿产资本开支不足等因素将有效支撑铜价，叠加全球流动性边际改善、新能源需求正旺，利好铜价上行；（2）铝—房地产行业困境反转有望拉动工业金属需求，SMM预计2023年建筑领域用铝负增长将收窄，由2022年的-15%收窄至-2%。新能源领域需求持续增长，在光伏领域及新能源汽车轻量化趋势下，中国铝需求重回正增长。

能源金属：新能源景气上行增强能源金属需求韧性（1）镍—受益于新能源汽车渗透率快速提升，叠加动力电池高镍化趋势，动力电池用镍渐成一级镍需求增长新引擎，中国经济复苏预期下不锈钢消费增速稳定带动镍需求改善。（2）锂—受中国新能源汽车补贴退出影响，市场预期新能源汽车渗透率或将放缓，近期碳酸锂价格跌破50万元/吨已经开始反映终端需求走弱预期，叠加23、24两年供给增速提升，我们认为锂盐价格或将呈现高位震荡、价格中枢略有下移。

新材料：稀土磁材充分受益绿色经济浪潮新能源汽车渗透率持续上升、风光电抢装潮延续，直接带动高性能稀土永磁尤其是钕铁硼需求持续放量增长，绿色低碳经济主导下的电动化浪潮为高端磁材打开广阔的成长空间。

贵金属：美联储加息渐入尾声黄金牛市有望重启随着美国经济下行压力愈发加大，名义利率有望进一步回落，带动实际利率下行，叠加通胀压力仍处于相对高位，持有黄金的实际成本下行。在美联储加息步入尾声之际，黄金投资机遇凸显。

风险提示：金属需求不及预期、货币政策持续紧缩、供应链风险。

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