公司发布业绩预告：预计 22年归母净利润 1.33-1.45亿元，同比增长 69.2%-84.5%；扣非净利润 1.33-1.40亿元，同比增长 115.8%-127.2%。
收入端：内销延续高增，外销交付延期内销方面，尽管 11月下旬及 12月物流发货受影响，但参考第三方平台炼丹炉数据，我们预计 Q4内销收入仍延续前三季度翻倍以上的增长。其中大牧品牌收入增速高于内销整体，小牧品牌收入同比略有下滑。我们预计全年内销收入约 7.3亿元（同比增长 140%左右）。
外销方面，由于欧美终端消费环境低迷，我们预计 Q4收入同比下滑低双位数，全年外销收入预计 7.2亿元（同比增长 15%-20%）。
利润端：双十一大促导致净利率环比下行我们预计 Q4净利率同比基本持平，环比 Q3下滑约 2pct。下滑主要系双十一线上折扣力度较大+团购分销渠道让利，以及 Q4持续加大品牌推广投入，预计销售费用率环比有所上升。外销方面，得益于较为充分的套期保值，我们预计 Q4毛利率同比保持稳定（20%左右）。
23年展望：内销高增可期，外销短期疲软受欧美销售低迷影响，海外客户下单较为谨慎，结合目前订单情况，我们预计23年外销收入同比将有所下滑。
内销方面，由于 23年为牧高笛品牌 20周年，预计公司将围绕周年庆开展丰富的营销活动及产品升级，品牌声量有望进一步提升，产品系列将进一步拓展，内销收入有望持续高增长。
盈利预测及投资建议：预计 22-24年实现营业收入 14.5/17.5/23.6亿元，同比增长 57%/21%/34%；实现归母净利润 1.41/1.93/2.73亿元，同比增长79%/37%/42%，对应 PE 为 30/22/15倍。作为兼具行业 β 以及个体 α 的露营装备龙头，维持“买入”评级。
风险提示：疫后露营景气度回落；外销订单不及预期；盈利能力下行
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