家联科技：Q4利润维持高增，降解材料成长空间广阔

事件：公司发布 2022年年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 1.68~1.92亿元，同比增长 135.96%~169.67%；扣非净利润1.56~1.8亿元，同比增长 201.51%~247.89%。其中，第四季度单季预计实现归母净利润 0.23~0.47亿元，同比增长 4.88%~112.22%；

扣非净利润 0.27~0.51亿元，同比增长 196.96%~462.15%。

消费复苏带动餐饮具需求回暖，降解产品顺应政策快速发展。公司利润同比大幅增加，主要有以下三点原因：1）各国防疫调整后消费复苏带动餐饮具需求回暖，公司提升老客户份额，并成功开拓新客户；2）环保政策推动下，公司全降解材料及制品、植物纤维制品等降解产品实现快速发展；3）智能工厂建设提高生产、运营效率，叠加规模效应，盈利能力有所提升。

降解材料空间广阔，全方位布局优势显著。碳中和背景下，可降解材料发展为大势所趋，据中研普华统计及预测，2021年中国可降解塑料市场规模为 189亿元，预计 2025年将超过 500元。公司通过多个项目规划实现布局：1）公司募投项目包括 1.6万吨生物降解材料制品；2）年产 12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，预计建设周期为三年，达产后实现年均销售 27.74亿元；

3）收购家得宝切入植物纤维领域，并规划年产 10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，拟发行不超过 7.5亿元可转债，预计建成后将贡献营收 15-20亿元。

投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局可降解材料领域，未来业绩有望维持快速成长，预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益 1.53/ 2.06/ 2.63元/股，对应 PE 为 24X / 18X / 14X，维持“推荐”评级。

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