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中炬高新:股东变化落实,估值折价待修复

来源:国金证券 作者:刘宸倩 2023-01-19 00:00:00
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中山润田最新持股下降至 13.75%,中山火炬为公司新晋控股股东。

2022年 1月 18日,公司发布公告:一方面,因中山润田涉及与重庆信托、中航信托借款合同纠纷,2022.11.23-2023.1.17被动减持后持股比例从 14.99%下降至 13.75%;另一方面,中山火炬一致行动人增持完毕,中山火炬及其一致行动人持股上升至 15.48%,已超过原控股股东中山润田,中山火炬成功跃居第一大股东。

中山润田接连被动减持,中山火炬联手鼎晖系增持后控股。截至2022.11.22,中山润田持股占比 14.99%,此时粤财信托已于2022.9.13减持完毕,重庆信托结余 667.5万股,中航信托 2490.4万股。2022.11.23-2023.1.17,重庆信托减持 570万股(大宗交易),中航信托减持 403.4万股(大宗交易 195.1+二级交易 208.3),截止 2023.1.17中山润田持股下降至 13.75%。反观中山火炬,一致行动人鼎晖隽禺/鼎晖桉邺 2022.11.1-2023.1.17期间通过二级市场交易分别增持 0.49%/0.99%后,中山火炬及其一致行动人持股从 13.96%上升至 15.48%,中山火炬超过中山润田成第一大股东。

中山润田被动减持尚未结束,后续或降至个位数。根据公司 2022年 11.10/11.18/11.25/12.9公告,涉及浦发银行/中航信托/中航信托/交银金租借款纠纷,中山润田持股中 1200/1087/1000/832.9万股将分别被司法拍卖,其中浦发银行和交银金租完成竞拍但尚未公告进展,中航信托两笔流拍,若这四笔拍卖后续完成,中山润田持股占比将下降至 8.5%。综合考虑重庆信托、交银金租、浦发银行余下减持,最终中山润田持股可能下降至 6.92%。

股东变化落实,静待经营回暖。公司作为国内酱油前三甲,调味品业务优势稳固,我们认为,股权事件对经营端扰动有限,股东事件落幕后,涉及公司治理、定增激励等事项均可提上议程,对公司长期发展和业务开展均有裨益。2023年伴随行业复苏,公司主业经营有望提速,当下仍遭受估值折价,估值修复可期。

管理改善、经营提速,估值折价待修复。预计公司 2022-2024年营业收入增速分别为 7.7%/10.3%/12.4%;归母净利润增速分别为1.3%/22.9%/15.9%,对应 PE 分别为 38.6/31.4/27.1X,维持“买入”评级。

食品安全问题;疫情影响需求;原材料价格上涨。





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