好莱客：主业利润稳健增长，聚焦零售未来可期

事件：公司发布 2022年年度业绩预告，预计 2022年实现归母净利润 4.05~4.7亿元，同比增长 520%~620%；扣非净利润 2.22~2.65亿元，同比增长 470%~580%。其中，第四季度单季预计实现归母净利润 0.24~0.89亿元，扣非净利润 0.25~0.67亿元，同比扭亏为盈。

千川扰动致利润大幅增长，主业实现稳健扩张。公司全年利润实现高增，主要是因为：1）公司 2022年度预计计提各项减值损失同比大幅减少；2）湖北千川业绩承诺方回购股权，公司确认投资收益税后 1.74亿元。剔除湖北千川影响后，2022年好莱客归母净利润同比增长 0%~15%，扣非净利润同比增长 5%~25%。

多品类协同稳步成长，多品牌实现全面覆盖。公司以整体衣柜业务起家，并向木门、橱柜、阳台等品类拓展，构建完备产品矩阵实现协同。品牌方面，公司以好莱客作为主品牌面向大众市场，并于 22年 7月推出 HD 吉吉面向高定市场，以呼呼莱装、莱住突破下沉市场，且呼呼莱装主要针对存量房的局改、旧改需求。

聚焦零售主业发展，疫后有望加快布局。公司出售千川后经营重心将回归零售，进一步完善零售渠道布局，并通过新原态+大家居战略提升终端客单价。据公司公告显示，终端客单价水平为 3~4万元。同时，疫情制约因素得到改善，线下客流复苏将提振终端销售。公司扶持下经销商开店有望提速，加快网点的加密及覆盖进程。

投资建议：公司出售湖北千川回归零售主业，持续聚焦“新原态+大家居”核心战略，推进品类拓展实现协同发展，全渠道深化管理扩充流量矩阵，未来业绩成长可期，预计公司 2022/ 23/ 24年能够实现基本每股收益 1.42/ 1.11/ 1.27元/股，对应 PE 为 9X /11X / 10X，维持“推荐”评级。

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