事件：2023年 1月 13日，公司发布 2022年度业绩预告，预计 2022年实现归属于上市公司股东净利润为 1.7-1.9亿元，与 2021年同比增加54.53%-72.71%；预计实现归属上市公司股东扣非净利润为1.67-1.87亿元，同比 2021年增加 79.72%-101.24%，整体符合预期。
工商业分布式项目优越，受益大工业电价上浮与规模提升：公司自持的工商业分布式电站均为“自发自用，余电上网”模式，合作工商业客户优质自用比例高，电站分布于浙江省、江苏省、广东省等诸多东中部经济发达地区，余电上网消纳好，充分享受电价上涨红利。预计公司全年无补贴度电收入达 0.59元，环比 2021年提升 0.1元/度，而成本端的折旧与运维费用较为固定，电价抬升为公司显著增厚利润，乐观预计全年电站环节毛利率达 68%，提振公司业绩。项目增量方面，虽然 2022年年内新冠疫情反复影响公司自持电站及 EPC 项目的开工，但公司兼备客户资源与品牌口碑，项目开拓具备韧性，自持电站规模持续扩大，预计 2022年底自持电站规模达 730MW，受影响的项目将顺延至 2023年，稳步迈向 1GW 的自持目标，为公司带来稳定且优质的现金流。
光伏产业链价格松动，多重受益打开后续发展空间。根据 PV infolink 最新数据披露，多晶硅均价已从 303元/kg 的高位回落至 168元/kg，带动下游硅片、电池片环节价格也持续松动，产业链价格下行趋势确立。公司作为终端电站建设运营商，兼备 EPC 与电站自持业务，有望多重受益：
（1）组件 1.95元/w 时期自持电站项目已能保持 11-13%的 irr 水平，光伏产业链降价趋势下，组件价格有望下调至 1.7元/w，带动初期投资成本下降至3.4元/w，在电价上涨周期的支撑下，电站收益有望再上一层楼；
（2）成本负担降低促进装机放量，公司综合竞争力显著，下沉拿项目能力强，乐观预期 23年公司自持电站以及 EPC 工程项目增量；
（3）光伏成本下降提高配储性价比，叠加分布式配储政策逐步落地，工商业储能打开想象空间，公司布局前瞻且深度绑定工商业电站客户资源，业务开拓有望超预期。投资建议：预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 6.54亿元、7.91亿元和 9.45亿元，实现归母净利润分别为 1.89亿元、2.51亿元、3.05亿元，同比增长 71.77%、32.7%、21.8%。对应 EPS 分别为 0.38、0.50、0.61，当前股价对应的 PE 倍数分别为 48X、37X、30X。公司主业电站运营业务盈利能力强，现金流稳定且优质，深度绑定工商业客户，未来充电桩、工商业储能、户用储能业务前景开阔，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期风险；行业竞争加剧；客户信用风险；用电量下滑风险；电价下调风险等。
首页
微信公众号
证券之星APP
