本周观察： 周大福公布截至 2022年 12月 31日止三个月经营数据2022年 10-12月周大福集团零售额同比下降 19.3%，其中，中国内地同比下降 20.4%，港澳及其他市场同比下降 11.1%。 中国内地直营渠道方面， 2022年 10-12月净开设51家周大福珠宝直营门店， 同店同比下降 33.1%， 其中同店销量下降 37.4%， 同店均价增长 4.3%。 受到 10-11月疫情封控程度加深、 12月防疫政策放开后各地感染人数增加影响， 同店环比由正转负， 12月同店下跌超过 40%。 中国内地加盟渠道方面，2022年 10-12月净开设 397家周大福珠宝加盟门店， 加盟同店同比下降 33%， 加盟渠道零售额同比下降 11.3%， 占终端零售额的 66.3%。 截至 2022年 12月末， 于中国大陆共有 7016家周大福珠宝零售店， 其中 76.0%为加盟店。 集团预计 2023财年于中国大陆净开 1400-1500家周大福珠宝门店， 提前完成 2025财年中国大陆 7000门店目标。 对于 2024财年， 集团初步预计于中国大陆净开 600-800家门店， 其中直营店预计占比 40%-50%， 并聚焦已开门店盈利能力和经营质量的提升。 智慧零售方面，2022年 10-12月零售额同比下降 29.3%，其中销量下降 40.2%，平均售价增长 21.9%，占终端零售额的 6.0%。 分产品看， 中国大陆珠宝镶嵌、 铂金及 K 金首饰同店同比下降 31.8%， 其中销售均价保持强韧， 同店平均售价由 7300港元增加至 8200港元， 增幅 12.3%。 黄金首饰同店同比下降 35.8%， 其中销售均价维持去上年同期的 5100港元。 公司今年 7月推出“人生四美” 产品系列， 公司预计 2023财年“人生四美”产品系列销售额 3亿元， 预计 2024财年该系列产品将覆盖 4000家门店。
行业动态：《改善优质房企资产负债表计划行动方案》 起草； Lululemon 更新 FY22Q4业绩预期； 优衣库发布 FY23Q1业绩1) 《改善优质房企资产负债表计划行动方案》 起草。 继 1月 10日人民银行、 银保监会联合开会提出实施改善优质房企资产负债表计划后， 1月 13日， 新华社又报道出四项行动方案的更多内容。 据新华社报道， 有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》， 拟从四方面重点推进 21项工作任务， 包括优化政策激活合理需求， 加大保交楼力度， 设立全国性金融资产管理公司（简称 AMC）专项再贷款， 设立 1000亿元住房租赁贷款支持计划， 推动存量融资合理展期，调整优化并购重组、 再融资等 5项房企股权融资措施， 将合理延长房地产贷款集中度管理制度过渡期， 完善针对 30家试点房企的“三线四档” 规则等。
2) Lululemon 更新 FY22Q4业绩预期。 1月 9日 lululemon 更新了 2022财年第四季度（2022年 11月-2023年 1月） 的业绩预期， 净收入预计将同比增长 25%～27%达到 26.6亿美元～27亿美元， 高于此前指导范围为 26.05亿美元至 26.55亿美元。 但由于折扣力度加大， 同时还要应对成本上升的问题， 预计毛利率将下降 90-110个基点， 而此前预期毛利率将增加 10-20个基点。 截至 2022年 12月31日， lululemon 2022财年第四季度业绩预期如下： 净收入将在 26.60亿美元至 27.00亿美元之间， 与 2021财年第四季度相比， 增长 25%～27%， 之前的指导范围是 26.05亿美元至 26.55亿美元， 毛利率将下降 90～110个基点， 而之前的预期是增加 10～20个基点。
3) 优衣库公布 FY23Q1业绩。 1月 13日， 优衣库母公司 FAST RETAILING 发布了FY23Q1（2022年 9月 1日-2022年 11月 30日） 报告。 报告期内， 该公司综合收入总额约为 7163亿日元/+14.2%；综合经营利润总额约为 1170亿日元/-2%；
净利润总额约为 850亿日元/-9%。 日本 UNIQLO（优衣库） 事业分部， FY23Q1收入总额为 2409亿日元/+6.4%， 经营利润总额为 394亿日元/-5.6%， 同店销售净额同比增长 4.7%。 海外 UNIQLO(优衣库)由于疫情影响， 中国大陆市场的收益及溢利双双大幅下降， 韩国录得收益及溢利双双增长， 东南亚、 南亚及大洋洲地区则录得收益及经营溢利双双大幅增长， 北美地区录得收益及经营溢利双双大幅增长， 这得益于持续的品牌传播以及冬装主打商品的营销强化。 欧洲（俄罗斯除外） 地区录得收益大幅增长及溢利增长。 库存方面， 本季度存货比上季度增加了 17.37%至 5703.14亿日元。
行情回顾（2023.1.9-2023.1.13）本周纺织服饰板块跑输大盘， 家居用品板块跑赢大盘： 本周， SW 纺织服饰板块上涨1.65%， SW 轻工制造板块上涨 0.89%， 沪深 300上涨 2.35%， SW 纺织服饰板块跑输大盘 0.7pct， SW 轻工制造板块跑输大盘 1.5pct。 各子板块中， SW 纺织制造上涨1.63%， SW 服装家纺上涨 1.10%， SW 饰品上涨 3.18%， SW 家居用品上涨 3.99%。
截至 1月 13日， SW 纺织制造整体法（TTM， 剔除负值） 计算的行业 PE 为 19.26倍，为近十年的 28.18%分位； SW 服装家纺的 PE 为 16.22倍， 为近十年的 11.55%分位；
SW 饰品的 PE 为 20.41倍， 为近十年的 35.52%分位； SW 家居用品的 PE 为 25.47倍， 为近十年的 22.77%分位。
投资建议：
纺织服饰板块， 纺织制造方面， 2022年我国服装出口呈现前高后低走势， 美国 12月CPI 同比增 6.5%， 延续下行趋势， 外需有望边际改善， 23Q1预计品牌端仍处于去库存状态， 对上游供应商订单有望于 23Q2恢复正常。 继续推荐全球运动鞋履制造龙头华利集团， 去年 11月以来， 公司股价底部上涨超过 60%， 目前 PE-TTM 为 24倍。
同时建议积极关注申洲国际。品牌服饰方面， 1月 14日商务部党组扩大会议强调 2023年将恢复和扩大消费摆在优先位置， 本周安踏体育发布 22Q4及 2022全年运营数据，在保持零售折扣基本稳定情况下， 库销比环比保持良好， 彰显运动服饰经营韧性。 伴随各地线下客流持续恢复， 且进入春节可选消费旺季， 终端消费有望复苏， 继续推荐 产品处于销售旺季的波司登， 另外建议优选沐浴政策暖风、 需求韧性更强的运动服饰，疫后恢复弹性更高&金价上涨预期催化的珠宝首饰， 建议关注李宁、 安踏体育、 特步国际、 周大生。
家居用品板块， 本周， 地产端利好政策持续， 1月 13日， 新华社报道有关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》， 提到加大保交楼力度， 家居用品板块本周继续演绎估值修复行情。 短期关注“保交付” 政策带动家居企业工程业务恢复， 中长期重点关注头部家居企业通过在产品、 渠道、 供应链的深耕， 加速获取市场份额， 建议关注欧派家居、 索菲亚、 顾家家居、 喜临门、 慕思股份、 金牌厨柜、 志邦家居、 好太太。
风险提示：
地产销售或不达预期； 各地感染人数增加影响品牌线下门店客流； 品牌竞争加剧； 原材料价格波动； 汇率大幅波动。
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