盛路通信：雷达行业高景气度带动超宽带上下变频系统需求

盛路通信的超宽带上下变频技术国内领先。国内雷达行业需求增长带动公司快速发展；公司积极扩产，不断提升费用管理能力，营收及盈利水平有望进一步提升。

公司深耕军民通信领域公司业务覆盖军工电子与通信设备两大行业。军工电子方面，公司聚焦超宽带上下变频系统，技术国内领先；民用通信方面，公司从事通信天线、射频器件等产品的研发、生产和销售，通信天线产品线较为齐全。2022年前三季度公司营业收入10.86亿元，同比增长61.29%；归母净利润1.92亿元，同比增长1214.47%。

增发有利于扩产及管理层稳定2022年7月，公司披露增发预案，募集资金不超过7亿元，实控人杨华先生拟以现金方式认购。增发实施后，杨华先生持股比例有望从原有的9.85%提升至20.17%。增发的推进，有利于提升管理层的稳定性，也有利于公司提升研发能力、积极扩产及补充现金流。

大额合同保障长期稳定发展2022年，公司中标约2.8亿元中国移动相关项目，并且与特殊机构客户签订约2.17亿元微波模块及组件相关合同。大额合同的签订，有利于公司未来的长期稳定发展。

盈利预测、估值与评级考虑到产能提升等因素，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为13.88/18.04/22.06亿元（原值为12.56/15.43/18.24亿元），同比增长44.23%/29.99%/22.27%，三年CAGR为31.86%；归母净利润2.48/3.40/4.32亿元（原值为1.95/2.60/3.24亿元），同比增长216.68%/37.29%/27.26%，2023和2024两年CAGR为32.18%，EPS为0.27/0.37/0.47元/股，现价对应PE分别为39x/28x/22x。鉴于公司超宽带上下变频技术国内领先，根据相对估值法，给予公司2023年36倍PE，对应目标价13.40元，维持“买入”评级。

风险提示：技术迭代及创新风险、行业竞争加剧风险、行业空间测算偏差风险、期间费用波动风险、非公开增发失败风险。

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