地产政策持续利好，后周期家居用品的估值水平持续修复并扩散到低估值标的，静待业绩回暖逐步兑现。地产利好政策进一步释放，市场对竣工端数据边际改善预期强化，持续催化地产后周期板块估值水平向合理区间靠拢。在基本面数据的空窗期，行业整体改善与修复程度暂时无法验证，地产后周期板块整体的行情演绎或将延续积极态势，并逐渐扩散到板块整体，前期涨幅较为明显的龙头公司估值水平从合理区间向适度溢价方向演进的同时，会带动一部分低估值公司补涨。但客观情况是，当前时点市场对后续基本面修复节奏及修复程度仍存在一定的分歧，我们认为随着临近春节时点，短期数据或由于业务与财务结算周期错配造成一定的波动，春节后开门红、315营销活动逐渐推进有望催化需求修复，基本面有望呈现逐渐回暖。我们认为政策利好与竣工端数据改善决定了估值修复的方向，基本面改善的程度将决定估值修复的高度与持续性。展望 2023年，工程业务整体有望逐渐恢复到正常接单与发货节奏；零售业务通过积极布局家装、整装等前端流量入口，有望全面打开获客流量来源，头部企业逆势中有望获得更多份额。建议关注：欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。
生活用纸存在需求端改善空间，木浆下行预期有望带动盈利改善。在造纸板块，继巴西 Suzano 宣布 12月阔叶浆报价 820美元/吨，相比上一次 2022年 7月报价金额 860美元/吨下调 4.7%后，智利Arauco 公布 2023年 1月份报盘，其中，银星 920美元/吨，较上轮下降 20美元/吨。市场对浆价进一步下行预期渐强，成本端改善有望逐步释放盈利弹性。根据细分纸种来看，生活用纸、文化纸等均处在较低的开工负荷率，静待需求端改善。包装方面，需求端短期存在一定压力，我们预计随着消费需求复苏有望呈现边际优化，马口铁、铝等价格改善有望带动盈利提升。建议关注：中顺洁柔、太阳纸业、仙鹤股份、奥瑞金、裕同科技。
消费类轻工线下消费场景有望修复，出口产业链品类表现存在差异。
随着近期疫情防控政策的不断优化调整，前期受疫情冲击较为明显的线下消费场景有望边际修复，细分龙头在多方面冲击下可稳定并提升份额。出口产业链方面，家具类整体降幅略有扩大，细分品类存在一定的差异化表现，弹簧床垫、塑料餐具类实现同比增长。推荐标 的：晨光股份；建议关注：百亚股份、家联科技、嘉益股份。
行业评级及投资建议：地产政策持续催化后周期板块估值修复，疫情防控措施进一步优化推动线下客流及跨区经营活动恢复，维持轻工行业“推荐”评级，组合配置：继续建议以“地产后周期+消费场景改善+成本改善”作为下期配置主线。建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、奥瑞金。
风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，汇率波动，重点关注公司业绩不及预期风险。
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