行业总体观点及推荐： 券商： 估值触底，静待花开。 1）市场波动业绩承压，预计 2023年业绩迎来拐点。 2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们预计证券行业 2023年将实现归母净利润 1708亿元（同比+19.8%）。 2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。 3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年 10月证券板块 PB 为 1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。 保险： 2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。地产纾困政策渐次落地，六大行与优质房企签订战略合作，新增授信或逾万亿元，头部民营房企在列。 2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用， 2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。 金融科技：
乘信息安全之风，破科技金融之浪。 1） 大型平台频获利好，金融科技暖风渐近， 互联网金融或将进入常态化监管。 2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。 3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融 IT 基础设施将迎来新一轮更新换代需求。 4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。 东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技。 推荐个股组合：
首推【东方财富】，推荐【中信证券】、【中金公司】、【中国平安】、【中国太保】 和【中国人寿】，建议关注【广发证券】、【东方证券】、【长城证券】、【兴业证券】、【国金证券】、【财富趋势】、【同花顺】、【指南针】。
行业重要变化及点评： 1）证监会发布《证券经纪业务管理办法》。 我们认为， 在《办法》的约束与引导下，券商将更加注重经纪业务的服务质量，佣金战等市场乱象将逐渐减少，相关展业行为将更加规范。 2）ETF互联互通首次大扩容， 15只 ETF 被新纳入陆股通。 我们认为， 随着越来越多的 ETF 标的纳入互联互通范围，可供南向及北向投资者选择的范围拓宽， ETF 互联互通未来有望成为越来越重要和活跃的交投渠道。
风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋紧抑制行业创新； 3）市场竞争加剧。
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