宝通科技：短期承压，22年看工业互联网转型，自研游戏及元宇宙落地

事件：宝通科技(300031.SZ)于于2022年年4月月23日（北京时间）发布2021年年年度报告和和2022年一季报。

点评：受疫情对工业品及版号停发等负面影响，业绩短期承压。2021年公司实现营收27.60亿元，同比增长4.62%，归母净利润4.03亿元，同比下降7.81%。2022年Q1实现营收6.62亿元，同比下降9.62%；归母净利润0.69亿元，同比下降43.69%。2021年公司实现营收27.60亿元，同比增长4.62%，归母净利润4.03亿元，同比下降7.81%。2021年毛利率为41.23%，同比增加0.40pct，净利率为13.89%，同比下降2.83pct。

公司加大对工业互联网智能硬件在线检测产品以及游戏全球发行运营率的研发投入，影响净利率。期间费用占比31.34%，同比增加2.26pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为19.22%/6.56%/0.69%/4.87%。其中2021年研发费用为1.34亿元，研发费用同比增长84.64%，研发费用率为4.87%；2022年Q1研发费用为0.32亿元，同比增长56.35%，研发费用率为4.78%。

分产品看，2021年公司移动游戏产品营业收入为15.28亿元，同比下降0.21%，营收占比为55.36%；智能输送数字化产品制造收入为10.62亿元，同比增长13.18%；智能输送系统产品服务收入为1.70亿元，同比大幅增长0.81亿元。

工业互联网智能化转型加速，成为增长新亮点。1）智能软件服务：公司持续进行智能软件系统的研发，为专业、高效运营平台服务提供有力支持；2）智能输送数字化产品：2021年智能输送数字化产品制造营收占比提升至38.49%，成为第二大收入来源。公司依托核心技术智能输送在线监测系统以及数字化输送带，切入下游客户的智能工厂、智慧矿山和智慧港口等场景建设。公司在北京、上海分别成立子公司，加速推进公司智能化产品在智慧矿山和智慧港口领域的落地。

公司与战略合作伙伴兖矿能源开展深入合作，合资成立山东新宝龙和山东宝能智维，进军井工矿智能化建设，加快公司智能输送系统在智慧矿山领域的商业化进程。此外，公司投资6亿元的现代工业散货物料绿色输送智能产业集群鸿山基地投入使用，成为行业内智慧工厂的标杆。

强化战略协同，进军智慧矿山一体化运营业务。2021年公司通过投资布局自动驾驶、虚拟现实、人工智能、新能源等公司，联合生态圈内的合作伙伴，正式进军矿山智能一体化业务。在技术层面，公司陆续增资矿区无人驾驶企业踏歌智行、VR/AR/MR技术企业哈视奇、投资裸眼3D技术公司一隅千象；在业务层面，公司投资成立矿山一体化合资公司宝力智行，进军露天矿智能一体化建设，实现业务联动，构建价值共生的产业生态圈。

手游加码全球研发，构建全球研运一体新格局。2021年公司正在发行运营的产品72款，新增运营的产品16款，已储备不同语言版本的产品40余款。公司以易幻网络为主要载体，进一步夯实在韩国、东南亚、港澳台的区域发行地位和优势并布局日本、欧美等全球市场；借助海南高图和聚获网络不断加大全球研运一体业务的投入，目前正在运营的6款产品中，已有2款收入过亿。同时公司成立国内分公司和市场中心正式进军国内游戏市场，并持续加码研发，目前已储备5款自研+定制的产品，包括《D3》、《终末阵线：伊诺贝塔》（预计于5月国内上线）、《JS》《SND》、《CBP》（《SND》和《CBP》预计于Q3上线欧美）。随着自研游戏的陆续上线，研发投入有望逐渐转化为对业绩的贡献，推动移动游戏业务重回增长。

投资建议：：公司开辟国内市场，拓展国内业务，有望带来营收的增长，同时公司今年整体游戏储备丰富，自研加快落地，预计22年国内外上线的产品有《元素方尖》、《卧龙吟》、《巨商》、《终末阵线：伊诺贝塔》、《剑侠情缘》、《龙之怒吼》、《天龙八部》、《SND》和《CBP》。同时公司官宣女足运动员马君为《终末阵线：伊诺贝塔》的形象代言人，从而提升品牌形象。公司作为首家提出工业互联网全栈式服务的企业，具有先发优势，通过强化和战略伙伴的合作，有望加强协同效应，实现共生发展。

风险因素：游戏行业监管持续趋严风险；游戏上线效果不及预期风险；市场竞争加剧的风险；潜在知识产权纠纷的风险