海康威视：业绩快速增长，创新业务蓬勃发展

业绩总结：公司2021全年实现营业收入814.2亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润168.0亿元，同比增长25.5%。

公司2021全年营收及归母净利润快速增长，毛利率保持稳定。1）从营收端来看看，2021年公司营收同比增长28.2%，主要系创新业务和建造工程业务快速发展。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比增长25.5%，主要系营业收入较去年同期增加。公司毛利率为44.3%，较去年同期下降2.2%，主要系2021年底确认了一些毛利较低的工程项目收入以及2021四季度会计准则调整。3）从费用端来看，2021年销售费用同比增长16.4%，主要系公司持续在国内外营销网络上加大投入；管理费用同比增长19.1%，主要系公司业务规模扩张及人员增长所致；研发费用同比增长29.4%，主要系公司继续加大研发投入。

创新业务蓬勃发展，成为重要增长动力。公司自2015年开始鼓励内部员工创新创业，建立内部创新跟投制度，先后成立了8个创新业务。公司创新业务规模持续扩大，在各自市场取得良好的市场地位，2021年，智能家居、机器人、热成像、汽车电子和存储业务等创新业务收入超过10亿，并取得正收益。未来公司将持续加强新业务与主业、新业务之间的协作，实现共同发展。

加大研发投入，软硬件研发工作平台化运行有序推进。公司高度重视智能物联领域的技术创新，提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品，实现软硬件产品开发良性互动。公司持续加大研发投入，扩充研发队伍，2021年研发投入占营业收入比重超过10%，研发人员数量超过2万人，同比增长23.1%，公司将以持续的研发投入打造综合能力，保持技术、产品研发优势，推动公司长远发展。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.10元、2.48元、2.89元，未来三年归母净利润将达到17.5%的复合增长率。考虑到公司是智能物联领域的领先企业，高度重视核心技术研发和新业务拓展，持续完善全球营销服务网络，扩充研发队伍，预计订单量在2022年将迎来显著增长，给予2022年25倍估值，对应目标价52.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：研发项目不及预期、创新业务发展不及预期等风险。