铂科新材：Q1业绩略超预期，产能扩张与新品开发并行

公司公告4月26日，公司发布2022年一季度报告，实现营业收入2.03亿元，同比增长49.94%；实现归母净利润3229.67万元，同比增长61.14%。

点评Q1业绩业绩略超预期，盈利能力提升显著。收入与利润分别同比增长49.94%、61.14%；毛利率与净利率分别为34.97%、15.95%，分别同比提升1.92pct、3.77pct。疫情不减公司业务增速，主要源于公司作为全球合金软磁粉芯龙头在光伏、新能源车、UPS等领域的市场渗透率提升。

盈利能力提升主要由于1）上游原材料硅相较上年Q4降价，Q1毛利率环比有所提升；2）产品结构升级，NPC新材料在光伏领域渗透率将提升，产品单价较原来提升15%，预计22年盈利能力仍将逐季提升。

软磁材料中长期受益下游新能源市场。伴随新能源行业发展，电感元件在高频、大电流、交直流稳定性等方面性能要求更高，公司所在的软磁材料赛道受益新能源下游强劲的市场需求驱动打开市场空间。据MarketWatch数据，2020年全球金属软磁粉芯市场规模约4.8亿美元，公司作为领域内领头羊，成长机会良好。且公司基于原有优势升级新材料，采用NPC提升产品技术壁垒，进一步打造核心技术优势。

新产品开发与产能扩张双轮驱动业务发展。一方面，公司开发新品芯片电感，应用于CPU/GPU电源，最终应用于服务器市场；当前新产品已完成中试，并搭建小批量生产线，有望创造新增长极。另一方面，公司主张产能扩张，募资3.5亿元建设河源生产基地，预计2022年产能扩张至3.3万吨/年。

投资建议我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别是1.89亿元、2.84亿元、3.88亿元，对应当前PE分别为28倍、18倍、14倍，维持买入评级。

风险提示上游原材料涨价风险、国际关系变化风险、扩产不及预期风险。