电子行业估值处于10 年历史底部，看好国产替代与新兴需求受到消费电子终端出货量下修、疫情、俄乌战争、高通胀的影响，申万一级电子指数年初以来累计下跌36.54%，跑输沪深300 14.90pcts，跌幅为申万一级行业之最。截至12 月30 日，申万电子行业市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为28.9 倍，处于10 年历史底部位置，各细分行业估值均处于底部位置。传统消费电子终端在经过多年发展后，已经进入存量或低速发展时代，VR、汽车电子成为新的增长动力。2022 年以来，随着国际局势更加复杂，国产替代重要性进一步凸显。
? 产业链进一步成熟，多款VR 新品推动行业增长2022 年，VR 在光学方案、芯片、交互方案领域均实现了升级，内容数量、优质内容快速增加，内容产业更加成熟，内容与VR 终端之间有望形成正反馈，促进行业快速发展。国内五部门在11 月推出重磅政策，加之字节跳动在VR 领域发力，推出了广受好评的PICO 4，国内VR 产业有望蓬勃发展。PS VR2 和Meta 的下一款消费级VR 头显都将在今年发布，有望推动VR 行业继续快速增长。
? 离型膜国产替代空间大 MLCC 有望触底回升MLCC 被称为“工业大米”，广泛应用于消费电子、汽车、军工等领域，MLCC 离型膜作为MLCC 制造中的必备耗材，技术门槛高，国产化率低，具备较强的国产替代必要性和广阔的国产替代空间。消费电子大厂有望在今年三季度完成库存去化，MLCC 景气度也将随之回升。全球龙头厂商的车用MLCC 产能的扩产将推动MLCC 离型膜的需求景气度抬升。
? HUD 行业快速增长，国内厂商具多重优势未来三年内，ADAS 渗透率有望快速提升，国内L1-L2 级ADAS 渗透率有望从2021 年的46.3%提升至2025 年的75%，全球L1-L2 级ADAS渗透率有望从2021 年的45%提升至至2025 年的58%。汽车智能化、车企积极配装、成本降低三重驱动力将推动HUD 渗透率增加。国内供应商经过多年发展，技术水平逐步提升，同时凭借成本优势、定制化及快速响应等服务优势获得客户及订单，当前市场格局良好。在AR-HUD 领域，国内外企业处于同一起跑线，国内企业有望实现赶超。
? 投资建议我们建议关注VR 头显产业链相关公司、HUD 制造环节相关公司，给予电子行业“增持”评级。
? 风险提示VR 需求不及预期；HUD 销量不及预期；HUD 行业竞争加剧。
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