银行业点评报告：新增社融不及预期，企业中长期贷款高增

事件 央行公布了 2022年 12月金融数据。

新增社融规模低于预期 12月新增社融 1.31万亿元，低于 1.6万亿元的预期值1，同比少增 1.05万亿元，较 11月进一步回落。截至 12月末，社融存量 344.21万亿元，同比增长 9.58%，为全年最低。

企业债和政府债发行减少是拖累社融表现的主要因素 12月，新增人民币贷款 1.44万亿元，同比多增 4004亿元，优于 10月和 11月水平；新增政府债券 2781亿元，同比少增 8893亿元，主要受到去年同期高基数影响；

企业债融资减少 2709亿元，同比多减 4876亿元，预计与债市调整有关；

新增非金融企业境内股票融资 1485亿元，同比少增 366亿元；表外融资2减少 1748亿元，同比少减 4970亿元。

金融机构居民贷款表现依旧偏弱，企业中长期贷款增长超预期 截至 12月末，金融机构贷款余额 213.99万亿元，同比增长 11.05%，较 11月末有所回升；金融机构新增人民币贷款 1.4万亿元，同比多增 2700亿元，主要来自企业中长期贷款的贡献。受地产销量下滑和疫情反复冲击消费影响，居民部门短贷和中长期贷款增长偏弱。12月单月居民部门新增贷款 1753亿元，同比少增 1963亿元；其中，短期贷款减少 113亿元，同比多减 270亿元；新增中长期贷款 1865亿元，同比少增 1693亿元。企业部门贷款结构进一步优化，中长期贷款突破万亿，同比持续多增。12月单月企业部门新增人民币贷款 1.26万亿元，同比多增 6017亿元。其中，短期贷款减少 416亿元，同比少减 638亿元；新增中长期贷款 1.21万亿元，同比多增 8717亿元，或受益于基建相关配套融资增加、设备更新改造再贷款投放以及地产融资政策改善影响。

居民存款增速快于企业存款，或受到理财净值下滑赎回以及预防性储蓄影响 12月，M1和 M2同比分别增长 3.7%和 11.8%，M1-M2剪刀差扩大；截至 12月末，金融机构存款余额 258.5万亿元，同比增长 11.3%，12月单月新增存款 7242亿元，同比少增 4358亿元；其中，居民部门新增存款 2.89万亿元，同比多增 1万亿元，企业部门新增存款 824亿元，同比少增 1.28万亿元，财政存款减少 1.09万亿元，同比多减 555亿元。

投资建议 在当前地产融资放宽、防疫政策优化、经济与消费复苏预期增强的环境之下，预计 2023年社融与信贷企稳修复概率较大，银行业基本面持续向好。当前银行板块估值 0.55XPB，处于历史较低水平，具备向上修复空间。我们继续看好当前阶段银行板块配置机会，给予“推荐”评级。个股方面关注两条主线：

（1）区位优势明显、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行，推荐宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）和南京银行（601009）；

（2）估值性价比高、财富管理与消费金融布局多、受益地产政策改善的优质股份行，推荐招商银行（600036）、兴业银行（601166）和平安银行（000001）。

风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

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