22年食品饮料行业回顾。 22年市场行情较为波动， 食品饮料行业面临疫情局部反复、 消费需求恢复不及预期、 生产成本持续上涨、 外资流动等压力， CS 食品饮料板块下跌 11.33%（总市值加权平均）， 沪深 300下跌 17.77%，跑赢沪深 300指数 6.44个百分点。 从消费端来看， 截止 11月社会消费品零售总额同比-5.90%， 消费需求明显回落； 11月餐饮收入同比-8.40%， 短期仍承压。 从估值端来看， 22年食品饮料板块估值大幅回落， 目前板块市盈率37倍， 整体回归理性区间。 总体而言符合我们 21年对板块基本面整体偏弱及估值将持续消化的预期。
23年食品饮料行业展望及投资策略： 22年 11月伴随全国疫情防控政策不断优化， 政策底部明显， 外部环境改善信号确认。 我们预计 23年宏观经济逐步回暖， 消费场景及消费信心逐步恢复， 23年板块盈利及估值将逐步进入改善和修复通道。 投资主线一： 确定为守。 站在目前时点， 全年来看报表端业绩仍具有不确定性。 23年春节较早， 作为传统旺季各企业的备货及动销等基本面仍有所承压， 我们预计 22Q4和 23Q1报表端压力较大。 因此拥抱业绩增长的确定性作为我们的首选主线： 包括高端白酒及地产酒龙头、 啤酒板块。 投资主线二： 复苏为攻。 在需求复苏方向已定、 坚守确定性的前提下，把握复苏节奏是取得相对受益的重要前提。 22年餐饮、 出行等线下消费场景受疫情反复的扰动， 现饮渠道占比过半的啤酒板块、 餐饮渠道占比较高的调味品板块， 以及主要依托门店经营的连锁卤味板块等面临较大压力； 同时 22年原材料成本均处于高位运行， 行业的盈利能力亦承压。 展望 23年， 伴随线下消费场景逐步恢复， 同时叠加成本端压力的缓解， 餐饮供应链相关板块有望释放收入及利润弹性， 作为第二条投资主线建议优先关注。
建议优先确定性和低估值， 继而选择复苏β标的：
（1） 白酒： 坚守需求韧性及估值优势， 优先推荐贵州茅台、 五粮液、 今世缘， 重点关注泸州老窖、山西汾酒、 古井贡酒； 同时关注自身改革品种顺鑫农业；
（2） 啤酒： 高端化逻辑依旧， 同时受益于防疫优化后需求复苏， 优先推荐青岛啤酒、 重庆啤酒，同时关注自身改革品种燕京啤酒；
（3） 大众品： 消费复苏方向已定， 大众品迎来困境反转， 重点推荐复苏弹性较大的餐饮供应链标的： 重点推荐绝味食品、 千禾味业、 海天味业、 伊利股份， 关注安琪酵母、 甘源食品、 盐津铺子。
风险提示： 经济增速不及预期； 行业竞争加剧； 原材料价格上升超预期； 食品安全问题； 消费税政策出台及企业改革不及预期等。
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