中兴通讯：业绩超预期，积极发力第二曲线

22Q1扣非归母净利润同比增长117%超预期，三大业务营收均实现同比增长，IT/汽车电子/数字能源等业务驱动第二增长曲线值得期待，维持“买入”。

投资要点2022年一季报扣非净利润超预期2022Q1公司实现收入279.3亿元，同比增长6.4%；实现归母净利润22.2亿元，同比增长1.6%；需要说明的是2021年一季度公司出售中兴高达90%股权确认税前投资收益约7.7亿元，公司2022Q1扣非归母净利润19.5亿元同比增长117.1%，两大市场三大业务均实现同比增长在外部复杂环境和新冠疫情双重挑战下，公司开年实现稳健经营，国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。运营商网络：持续致力为全球运营商客户提供极致、极简、绿色的数字基础网络部署方案，伴随5G在全球的逐步开展建设和公司产品核心竞争力的进一步提升，未来第一曲线业务仍将保持稳定增长态势并贡献规模利润。消费者业务：一季度消费者业务呈现持续放量态势，其中消费者业务海外市场收入同比增近30%。公司终端业务业绩已开始反弹，未来有望成为拉动增长的强劲引擎。政企业务：发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等在内的“第二曲线”布局，在近期重要服务器及存储集采项目中，公司均获得了较好份额。

毛利率实现恢复，成本费用持续优化22Q1公司综合毛利率37.8%，同比提升2.3pct，近年来公司持续挖掘毛利率的增长点，未来随着研发投入的逐步兑现，有望继续保持较好的盈利能力。持续加大研发投入，费用结构持续优化：22Q1研发投入达47.0亿元同比增12.1%，营收占比16.8%。22Q1公司销售费用、管理费用、财务费用率分别为7.7%、4.6%、0.2%，同比分别下降0.5pct、0.2pct、1.3pct，费用管控良好。

盈利预测与投资建议公司开年稳健增长，进入超预期，有望实现第一曲线稳定增长，第二曲线积极发力，预计2022-24年归母净利83.0、97.4、112.0亿元，PE14、12、10倍，维持“买入”。风险提示：中美贸易政策影响超预期；疫情对5G建设进度影响超预期等。