索菲亚:品牌矩阵日益完善，大家居战略引领未来发展

事件：公司发布2022年一季报。报告期内，公司实现营收19.99亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润1.14亿元，同比下降2.87%；基本每股收益0.13元/股。

毛利率同比微增，扣非净利率同比维稳。2022年一季度，公司综合毛利率为31.32%，同比增加0.09%，环比增加2.57%。公司期间费用率为23.96%，同比增加0.15%，环比增加4.07%，其中，销售费用率为12.18%，同比增加1.43%；管理费用率为7.65%，同比下降1.72%；财务费用率为0.84%，同比增加0.31%；研发费用率为3.29%，同比增加0.13%。报告期内，公司净利率为5.65%，同比下降0.9%。

渠道实力不断增强，全渠道布局成效显著。公司持续推进全渠道布局，顺应流量碎片化趋势，积极扩充流量矩阵：零售渠道持续强化销售网络，截至2022年第一季度，“索菲亚”、“司米”、“华鹤”及“米兰纳”分别拥有专卖店2,571、994、296、277家；同时，公司整装渠道高速成长，22Q1，经销商合作装企叠加公司直签装企实现营收1.27亿元。

全品类、多品牌实现协同，大家居战略引领未来发展。品类方面，公司以定制家具为基础，向全品类拓展，多品类协同，推出整家策略，在满足消费者一站式购齐需求的同时，提高公司客单价，实现业绩成长。品牌方面，公司品牌矩阵完备，“索菲亚”对应中高端市场，“司米”及“华鹤”以高精人群为目标，“米兰纳”则以大众为主要市场。

投资建议：公司持续深化大家居战略，品类布局实现协同发展，完备的品牌矩阵实现市场全覆盖，整家策略强化零售竞争力，整装渠道表现亮眼，预计公司2022/23/24年能够实现EPS1.53/1.85/2.23元/股，对应PE为12X/10X/8X，维持“推荐”评级。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。