银行行业2022年12月金融数据点评：信贷需求回升，债券拖累社融

摘要：12 月新增人民币贷款1.4 万亿，同比多增2700 亿；新增社融1.31万亿，同比少增1.05 万亿；社融余额同比9.6%，环比-0.4 pct。M1 同比3.7%，环比-0.9pct，M2 同比11.8%，环比-0.6pct。

利率上行导致债券发行骤减，财政退坡拖累社融延续走弱。12 月新增社融1.31 万亿，同比少增1.05 万亿，企业债和政府债是主要拖累项。（1）12 月社会面放开，人流物流的限制解除，在11 月21 日信贷座谈会的鼓励下，投向实体经济的人民币贷款新增1.44 万亿，同比多增4004 亿，符合此前12 月信贷走强预期；（2）直接融资是主要拖累，市场利率继续走高，理财赎回冲击下，债券融资成本上升，企业发债意愿下降，12 月企业债不增反减，减少了2709 亿，同比少增4876 亿；财政支持退坡，政府债新增2781 亿，同比少增8893 亿；（3）由于非标产品的违约率上升，非标产品融资需求下降，表外融资表现较为低迷。12 月信托贷款减少764亿，委托贷款减少102 亿，未贴现票据减少552 亿。

实体贷款需求回暖，居民贷款需求降幅收窄。12 月新增人民币贷款1.4万亿，同比多增2700 亿，是2022 年四季度唯一同比正增长的月份，实体信贷需求改善明显。（1）企业贷款新增1.26 万亿，同比多增6017 亿，主要是中长期贷款增长较多，企业中长贷新增1.21 万亿，同比多增8717 亿，企业中长贷高增既有企业债发行下降融资方式转移的影响，也有企业有效信贷需求回升的原因；企业短贷新增-416 亿，同比少减638 亿；信贷需求回暖，票据冲量的需求下降，票据贴现同比少增2941 亿；（2）居民贷款同比降幅较前两月收窄，12 月居民贷款新增1753 亿，同比少增1963 亿。

在地产销售端政策的支持下，房企销售有所改善，12 月30 大中城市商品房成交面积当月同比降幅收窄至-10%以内，带动居民中长贷新增1865 亿，同比降幅较11 月收窄超2000 亿；居民短贷新增-113 亿，同比少增270亿。

投资建议：12 月社融数据受债券市场拖累，但是在防疫政策优化、地产融资端和销售端的支持政策下，经济有复苏迹象，信贷数据明显改善，企业有效信贷需求回升，居民贷款降幅也有所收窄。2023 年疫情和地产的消极影响将逐步消退，1 月10 日的信贷座谈会表示加大对优质房企的支持力度，企业信贷需求回暖初显苗头，预示着2023 年一季度信贷“开门红”。目前银行板块估值仅0.55x23PB，处于历史低位，我们看好2023 年银行的绝对和相对收益，推荐业绩高增长，资产质量较优的银行，如宁波、常熟、平安、兴业、邮储。

风险提示：经济超预期下行、疫情多发、资产质量恶化、息差大幅收窄。

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