食品饮料行业周报：需求改善确定性高，看好食饮板块复苏_股票频道

本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+4.26%。涨幅前三的个股为：古井贡酒（+9.20%）、迎驾贡酒（+8.19%）、今世缘（+7.70%）；跌幅前三的个股为：金徽酒（-1.38%）、伊力特（-2.40%）、天佑德酒（-2.81%）。

观点：需求改善确定性高，看好白酒板块复苏。随着疫情影响逐渐减弱，多数地区感染高峰已过，白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势。叠加春节将至，礼赠需求、聚饮需求、宴席需求回暖，白酒板块基本面有望边际改善。当前各酒企已开启春节开门红打款，地产酒受益于返乡人数增加，回款进度最快；高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显，送礼刚需支持终端动销坚挺，回款进度次之；次高端白酒整体进度略慢。我们认为白酒具备穿越周期的能力，当前估值水平仍处于近三年低位，持续看好整个板块的复苏机会，建议长线布局。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。

白酒行业本周食品指数（中信）累计涨跌幅-1.26%。涨幅前三的个股为：黑芝麻（+10.88%）、科拓生物（+9.64%）、金达威（+9.12%）；跌幅前三的个股为好想你（-13.88%）、佳隆股份（-10.89%）、惠发食品（-9.52%）。

观点：消费边际复苏，展望春节乐观。近期观察来看，全国主要城市感染高峰已过，一线城市复苏节奏相对更快，线下餐饮场景恢复显著。根据交通运输部预测，今年春运客流总量约为20.95亿人次，比去年同期增长99.5%，恢复至2019年同期的70.3%。我们判断随着第一轮感染高峰结束，春节人员流动增多，大众品动销有望边际提速，对春节的展望应当相对乐观。我们认为餐饮产业链复苏仍是后续主线，其中速冻食品、啤酒、调味品等板块有望明显受益，推荐安井食品、千味央厨、重庆啤酒和海天味业。

食品行业贵州茅台，本周累计涨跌幅+4.45%。观点：1）公司营销改革不断深入，坚持“五合营销”方法论，成立市场管理部、产品开发委员会、价格管理委员会主动管理营销节奏；搭建“i茅台”数字营销平台拓展直销渠道；升级第三代品牌专卖店提升文化形象；营销端全面焕发新的活力；2）公司产品结构进一步完善，新品茅台1935、100ml小茅贡献新的增量，兔年生肖酒上市有望增厚公司业绩；3）茅台发布2022年度生产经营公告，2022年度公司预计实现营业总收入1272亿元，同比增长约16.2%，其中茅台酒营业收入1077亿元左右，预计增长约15.6%，系列酒营业收入157亿元左右，预计同比增长约24.6%。预计实现归母净利润626亿元左右，同比增长约19.3%。公司圆满完成年度增长15%的目标，凸显了行业龙头的潜力，维持“推荐”评级。

舍得酒业，本周累计涨跌幅+1.65%。观点：1）公司重视市场价格治理，坚持控货挺价战略，差产品价格平稳，业绩稳健增长，春节促销活动有序推进，四季度与春节有望延续增长态势；2）公司多品牌战略规划清晰，舍得品牌持续发力次高端价格带，沱牌主打中低端市场，投资夜郎古布局酱酒市场，增长空间进一步扩大。3）公司股权激励政策落地，员工积极性有望提升，看好公司在股权激励下业绩持续增长，规模进一步扩大；4）舍得规划清晰，战略执行坚定，员工士气得到提振，市场秩序进一步优化，疫情逐渐恢复常态化背景之下，业绩弹性较高，维持“推荐”评级。

五粮液，本周累计涨跌幅+5.41%。观点：1）产品矩阵持续优化。五粮液不断巩固第八代五粮液作为核心大单品的地位，推出文化定制酒以寻求新的增量，低度酒、系列酒亦不断发力，同时公司继续扩大产能，增加科研投入以不断提升产品品质；2）渠道策略进一步完善。

公司主动求变，在“总部抓总，战区主战”的方针指导下，战区权力扩大，更能因地施策，提升市场效率。1218大会给予经销商现金激励政策，渠道反馈积极；3）展望未来，五粮液在“稳中有进”的总基调下，有望进一步提升品牌力，完善服务水平，做优核心产品，优化渠道结构，改善盈利能力，实现高质量发展，维持“推荐”评级。u山西汾酒，本周累计涨跌幅+0.88%。观点：1）产品端，公司坚持“酿好酒、储老酒、售美酒”的品质路线，不断优化产品结构，全价位产品齐头并进。青花系列延续向上趋势，腰部产品增长稳健，光瓶酒玻汾需求坚挺；2）渠道端，省内市场保持绝对竞争优势，省外市场快速突破，长江以南市场增幅超50%，全国化进程稳步推进；3）在公司“汾酒竹叶青一体两翼”发展政策的驱动下，我们看好公司在品牌价值持续回归，产品矩阵进一步完善，营销组织建设不断优化的背景下，公司业绩延续稳定增长趋势,维持“推荐”评级。

u古井贡酒，本周累计涨跌幅+9.20%。观点：1）随着安徽省内白酒消费升级趋势显现，公司主品牌“古井贡酒”产品结构持续优化，古8及以上次高端产品维持较高增速；2）分地区来看，省内市场目前返乡率回升，安徽区域疫情高峰已过，春节聚饮场景逐步恢复，安徽市场批价平稳，库存水平合理，经销商信心充足，省内恢复可期。省外市场中江苏省、浙江省等市场开拓顺利，西北地区销售人员仍在逐步扩充，未来有望打开新的增长空间；3）当前公司依附于经济增长势头良好的安徽省取得快速发展，在公司品牌与产品宣传逐渐加强，次高端产品快速放量、省外市场逐步开拓的背景下，我们看好公司的增长潜力，维持“推荐”评级。

u洋河股份，本周累计涨跌幅+3.83%。观点：1）公司改革红利持续释放，渠道下沉建设效果显现，品牌建设得到强化，产品品质不断升级；2）海之蓝换代得到消费者认可，水晶梦逐步开始放量，梦六+引领产品结构向上延伸；3）在疫情影响逐渐减弱，返乡潮加剧的背景之下，叠加江苏消费的持续升级的背景下，预计公司经营业绩持续向上，改革动能或将进一步释放，维持“推荐”评级。安井食品：本周累计涨跌幅+18.90%。观点：1）随着餐饮逐步复苏，火锅料制品恢复较高增速，其中锁鲜装贡献较高增量。预制菜肴业务延续高增速，“并购+自产+OEM”三箭齐发快速切入，冻品先生大单品培育成效显现，酸菜鱼、香脆藕盒、黑鱼片、扇子骨等增速亮眼安井小厨于今年Q2末开始运转，小酥肉等明星产品贡献增量；新宏业和新柳伍以调味小龙虾为主，并表增厚业绩。2）公司占据B端速冻品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，维持“推荐”评级。

千味央厨：本周累计涨跌幅+1.94%。观点：1）直营端Q3压力放缓，百胜中国上新速度加快和华莱士增量推动直营端增长。随着餐饮逐渐恢复，需求有望改善。经销端公司对重点经销商培育效果延续，经销商渠道进行结构性整合，前20经销商保持较高增幅。2）大单品策略持续有效执行，油条、蒸煎饺和烘焙类产品表现亮眼，拉动营收增长。油条Q3虽百胜销量下滑，但整体增速符合公司预期。蒸煎饺2021年下半年开始发力，2022年全年有望冲刺2亿规模。烘焙虽整体增幅不高，但在直营客户份额有望提升，其中公司重点培育的米糕类，全年有望达到3000-4000万的销售额。3）公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，维持“推荐”评级。

重庆啤酒：本周累计涨跌幅-1.21%。观点：1）公司在疫情防控及高温限电的艰难外部环境下，仍取得销量的稳定增长。前三季度高档/流/经济类产品营业收入分别同比+8.71/+9.01/+7.48%，乌苏受疫情影响增速放缓，而重庆和乐堡实现较快增长。2）分区域来看，南区场拓展速度较快，西北区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响较大。在渠道方面，公司不断构建经销商能力建设体系，精细化布局展路径。3）公司短期受疫情扰动现饮场景受损，长期有望保持高端化+全国化良好势头，维持“推荐”评级。

东鹏饮料：本周累计涨跌幅-1.07%。观点：1）公司23年基础目标增速20%，执行目标增速25%，对应百亿收入目标。2）产品方面，公司判东鹏特饮+系列可支撑2-3年高增长，未来布局加气饮料、茶饮、电解质水等用于培育第二曲线。3）竞争格局方面，华彬红牛官司存在不确定性，但短期反转概率较低，在红牛官司无实质判决结果前仍能为东鹏留出发育时间。其他竞品乐虎、战马、体质能量无明显起势维持“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情反复的风险；3）重大食品安全事件的风险。