青鸟消防：Q1业绩保持高增，成长逻辑逐步兑现

事件：近日，公司发布 2022年一季报，公司 2022年一季度实现营业收入7.46亿元，同比增长 64.71%；归属于母公司所有者的净利润 0.67亿元，同比增长 30.64%。基本每股收益 0.19元。

点评：

Q1业绩继续高增，受益行业出清加快。收入端，公司 2022年 Q1收入7.46亿，同增 64.71%；分季度来看，2021Q1-Q4、2022Q1收入增速分别为 166.80%、39.92%、41.30%、52.20%、64.71%，2021Q1受基数影响，2021Q2后收入增速持续提升。截至一季末，公司存货同增52.92%，合同负债同增 73.20%，订单充裕，需求依然向好，主要原因是行业盈利状况转差、竞争加剧背景下产能出清加快。

Q1盈利能力韧性较强，龙头地位持续夯实。盈利端，公司 2022Q1归母净利 6662.13万元，同增 30.64%，扣非归母 6265.83万元，同增39.40%，2021Q1-Q4、2022Q1归母净利增速分别为 876.21%、9.67%、-4.41%、45.23%、30.64%，2022Q1毛利率 39.19%，同降 3.51pct，净利率 9.85%，同降 1.36pct，在原材料涨价和业务结构调整情况下，公司盈利能力仍保持较强韧性，同时在保证盈利韧性的同时受益行业出清加快，市场份额快速提升。

通用报警业务保持高增，智能疏散延续高爆发增长。通用报警板块多品牌布局，行业转差情况下一线品牌青鸟品牌保持稳定增长，二线品牌久远品牌 Q1保持 40%以上增速。智能疏散板块延续高爆发增长态势，Q1智能疏散业务收入同比增速超 200%，我们预计智能疏散行业空间与通用领域接近，目前仍处于快速渗透期，未来几年行业需求仍有望保持高增长。

工业消防、储能消防、智慧消防业务积极推进。2022Q1工业消防业务发货金额已超千万，落地万华化学福建产业园、宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性项目；储能消防业务稳步推进，Q1获 CESA 储能应用分会“储能消防安全企业创新力”榜首，彰显消防报警龙头实力；

智慧消防业务 Q1开展了黄石市消防安全管理、南京物流中心、广西职业技术学院等项目的建设，“青鸟消防云”累计上线单位家数超 2.2万，产业化加快。随着消防报警赛道持续拓宽，公司成长天花板逐步打开。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润7.26亿元、9.23亿元、11.98亿元，相对应的 EPS 分别为 2.08元/股、2.64元/股、3.43元/股，对应当前股价 PE 分别为 15倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。