周观点：近期央行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续 3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限，需求端越来越多有代表性的强二线城市继续放松限购政策，居民购房信心或逐步恢复；我们认为，地产最难阶段已经过去，随着政策落地及疫情影响减弱，基本面将迎来触底回升；同时 2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比 22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，“地基”产业链预期向上，春季躁动或提前上演；建议关注竣工端的品种，一是困境反转的浮法玻璃，从盈利周期来看，当前浮法玻璃处于周期底部，全行业基本处于亏损状态，进入冬季采暖季，天然气价格进一步上涨，持续亏损下加速行业冷修，供给收缩使得行业价格触底企稳，而当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在 “保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，我们看好，在新的供需紧平衡状态下，开春玻璃价格或迎来新一轮上涨，建议重点关注旗滨集团，信义玻璃；其次，消费建材盈利拐点已现，22Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善，随着基本面拐点临近，板块盈利修复期，建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，23年还有沥青价格回落的预期，毛利率有望继续改善）；其次是三棵树（行业细分龙头，市场认可度高）；中国联塑（管材龙头，估值低位）、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c 端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）；青鸟消防（竣工品种，扩品类支撑收入高增长）；最后建议关注高景气度延续的碳纤维板块，“风光氢”等新能源领域需求快速增长，龙头企业产能稳步扩张支撑高增长，建议关注中复神鹰和光威复材。
玻璃：浮法价格涨势趋缓，光伏玻璃累库速度加快。年末下游需求进入淡季，周内出货减弱较明显。综合 2022全年来看，近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡，而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大，浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位。我们认为，随着进入采暖季成本端压力或继续加大，有望加速行业生产线冷修，2023年供需有望重回紧平衡状态。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超 17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。光伏玻璃板块，本周光伏产业链硅料、硅片、电池片价格下滑速度较快，而节前装机放缓，组件厂以消化库存为主，采购热情较低，光伏玻璃价格下滑 1元/平米（2.0/3.2mm 尺寸）。周五尾盘光伏产业链标的普涨，硅料、硅片价格下滑速度超产业链预期，基于组件厂对下游装机乐观预期，节后组件厂排产需求或提升，我们认为，23Q1在下游需求提升情况下，光伏玻璃当前供需失衡的局面有望改善，或迎量价齐升。建议关注浮法龙头旗滨集团、信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿、安彩高科（亚玛顿及安彩高科近期分别签订大额订单，支撑未来的成长性）。
消费建材：板块趋势已向上，静待基本面逐步企稳。在此前我们提到，消费建材企业行情依然取决于基本面和政策面博弈态势，基本面情况来看，建材企业四季度回款仍存压力，但更多压力来自 2022年 12月疫情扰动下出货不及预期；成本端22Q4主要原材料沥青、钛白粉、乳液和 PVC 等大宗材料价格回落预计有效提升企业毛利率。政策面情况来看，当前地产开发融资三支箭已发，中央认可房地产是国民经济支柱产业的地位，本周中央和地方发布多条地产需求端政策，1月 5日，央行等发布《建立首套住房贷款利率政策动态调整机制》，此次政策赋予房价下调城市自主下调商贷利率的权限，充分体现了对首套刚需购房的支持。我们认为，当 前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资问题的趋势，首要目的是解决保交楼问题，资金落实后明年预计竣工端需求释放。另一方面，房企资金改善和项目落实也对购房者有一定信心的恢复，后续地产需求端放松政策或陆续出台。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C 端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B 端+C 端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；
其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。
玻纤：电子纱提价落地情况较好，看好 2023年玻纤景气复苏。据卓创资讯数据，2022年 12月末玻纤行业库存为 64.25万吨，环比增长 3.17万吨。无碱粗纱近期市场需求有所转淡，月初前期部分贸易商适当备货，而中下旬开始受到客观因素影响加之终端需求释放有限，中下游提货及备货积极性逐渐减弱，部分合股纱走货亦有放缓；电子纱市场月内走货相对平稳，多为老客户订单提货，而 12月产品结构调整后，整体供应端趋紧俏，但需求暂无明显好转迹象，需求支撑乏力下，后市价格提涨动力有限。随着玻纤下游应用领域不断拓展，与宏观经济紧密相关，当前受国内疫情反复以及欧美经济衰退预期的影响，全球宏观经济承压，行业价格回落至周期底部；但随着疫情的边际好转以及外部环境的改善，宏观经济有望逐步回暖，而 2023年国内新增产能有限，玻纤有望受益全球经济的回暖。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而 2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：行业进入淡季，探底后 2023年有望企稳。本周全国水泥价格维持下跌趋势，市场需求低迷，降价趋势仍在延续。具体表现为：1）需求减弱：水泥需求总体下降，工地普遍存在工人不足问题，北方工地陆续停工，南方开工也在下降，少数存在赶工，但需求并无增长；2）库存压力升高：北方普遍停窑错峰，库存仍然较高，南方地区需求下降，库存有上升趋势；3）价格继续探底：能源成本继续下降，厂家调价主要考虑需求，但成本下降也给降价提供了空间，考虑到降价对销量促进作用已进入瓶颈期，预计后续降价空间可能收窄。短期行业承压，但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，市场需求仍在磨底，基本面降幅走阔下政策放松预期强化，继 11月北京、杭州、成都、西安等高能级城市优化“四限”政策后，12月以来南京下调二套房首付比例、武汉取消二环外限购、南通优化公积金贷款首套房认定、佛山取消限购、厦门优化岛外限购、兰州取消限售，本周东莞全域放开限购、郑州调整限购区域，政策强度和城市能级均较前期有所提升，2023年需持续观察政策传导至需求端的刺激作用；2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，11月固定资产投资累计增速有所放缓，但基建投资依然保持较高增速，累计同比扩大 0.2个百分点。根据 Wind 数据，截至 11月中旬 2022年地方政府新增专项债发行规模破 4万亿元为历史新高，且财政部已下达地方债“提前批”额度，相较往年下发时间更早。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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