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盛路通信:业绩预告符合预期,军工电子业务有望延续高增长

来源:华安证券 作者:陈晶 2023-01-09 00:00:00
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公司1月6日晚发布业绩预告,预计2022年实现归母净利润2.25-2.75亿元,同比增长206.06%-229.63%;扣非后净利润2.00-2.50亿元,同比增长188.58%-210.72%。公司2022年实现业绩反转主要是因为:一方面公司民用通信和军工电子两大主业整体趋势向好,订单逐步交付,收入和利润较2021年同期有较大幅度增长,另一方面公司去年针对剥离合正电子产生的其他应收款计提了2.91亿元信用减值损失,2021年利润基数较低。业绩预告符合预期,公司2022年以来连续四个季度兑现,2023年公司军工电子业务有望延续高增长。

推荐逻辑重申1)有源相控阵雷达产业景气度高,公司配套主流型号、积极扩产。军用雷达由传统机械扫描式向相控阵体系演进,有源相控阵性能优势显著、应用场景广泛,由态势感知拓展到火力控制和精确制导领域。近年来弹载、机载有源相控阵雷达快速放量,公司所处变频及控制环节是相控阵微系统核心之一,价值量仅次于T/R组件。创新达配套多型弹道、空空导弹弹载相控阵雷达,恒电配套多型歼击机、驱逐舰等机载、舰载相控阵雷达,两家子公司均处于积极扩产中。

2)大股东参与大额定增增持给后市信心。公司2022年7月25日发布定增预案,拟向实际控制人杨华先生发行1.17亿股、每股5.96亿元,募集不超过7亿元,其中2亿元用于成都创新达新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目,5亿元用于母公司补流。若全额批复,定增完成后实际控制人杨华先生持股比例将提升至20.17%,彰显对公司未来发展前景的信心。

3)公司掌握前沿核心技术,有望在6G时代占据先发优势。公司在超宽带上下变频技术方面处于国内领先地位,可与民用5G有源相控阵技术、5G毫米波天线技术融合发展,公司正按照“天基组网、地网跨代、天地互联”的思路,以地面网络为基础、空间网络为延伸,积极布局6G技术的研发工作,研究覆盖太空、空中、陆地、海洋的综合信息网络的相关技术和产品,未来军民融合业务的延展性较好。

投资建议公司聚焦民用通信和军工电子两大主业,民用通信业务订单饱满,基站/室分天线在国内占据稳定份额,微波/毫米波天线进入海外主流供应序列;军工电子业务有源相控阵雷达产业景气度高,公司配套主流型号、积极扩产,短中期业绩确定性强。远期来看,公司掌握超宽带上下变频技术以及有源相控阵技术,未来有望在6G时代占据先发优势,打开成长天花板。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.47、3.47、4.51亿元,对应EPS为0.27、0.38、0.49元,当前股价对应2022-2024年PE分别为39.13X/27.85X/21.41X。维持“买入”评级。

l风险提示1)产能扩张节奏不及预期;2)疫情反复导致产能利用率不足风险;3)军审定价导致毛利率下滑风险。





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