隆盛科技:2021延续高增，新能源加速成长

公司发布2021年度年报：2021年实现营收9.30亿元，同比+60.8%，归母净利0.98亿元，同比+81.9%；其中2021Q4实现营收3.12亿元，同比+49.5%，环比+40.3%，归母净利0.27亿元，同比+12.0%，环比-6.1%。

分析判断:21Q4延续增长新能源加速成长营收及利润端：2021年公司EGR、马达铁芯业务均迎来高速增长，营收同比增速分别+47.5%、+780.0%，带动全年实现营收9.30亿元，同比+60.8%，其中2021Q4实现营收3.12亿元，同比+49.5%，环比+40.3%，创历史单季新高。营收增长拉动之下，2021全年实现归母净利0.98亿元，同比+81.9%，其中2021Q4归母净利0.27亿元，同比+12.0%，环比-6.1%，增速低于营收预计主要受原材料价格上涨（2021Q4公司毛利率19.2%，同环比分别出现-6.9、-6.3pct下滑）。

费用端：2021年公司销售、管理、研发、财务费率分别1.8%/5.2%/4.2%/1.1%，同比分别-0.8、-1.4、-1.0、-0.6pct，伴随营收增长期间及研发费率均呈现下行趋势。

展望2022全年：公司将同步迎来两方面催化：1）EGR业务：3.5t以上轻卡EGR对公司的贡献程度将延长至全年，同时叠加重卡、混动EGR（获国内混动汽车领头羊企业两大平台项目定点）带来的增量贡献，均将对EGR业务形成较强支撑；2）马达铁芯业务：我们预计月出货量已达8万套左右，2022年随产能扩充出货量有望攀升至150万套+，进一步助力公司成长。

传统主业聚焦EGR国VI升级红利期公司传统主业围绕EGR板块，聚焦EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品。国IV阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国V阶段受技术路线调整影响EGR业务短期承压，2021年起伴随国VI排放标准全面切换，EGR板块将迎来政策红利快速增长期：1）轻卡：增量主要来源3.5t以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，部分客户已处性能测试阶段；3）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于2022年12月1日起执行，有望于2022Q4起贡献增量；公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR市场，目前已获国内混动汽车领头羊企业两大平台项目定点，2022年有望迎来放量，持续受益混动汽车渗透。

战略布局新能源持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户，加速放量在即。2018年公司收购微研精密，市场、技术、研发充分协同，成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域，目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商，2021年5月开始批量生产，并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、奇瑞、理想、长城等车企，为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看，我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源，且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。

天然气喷射系统绑定博世，第三业绩增长点。公司自2017年10月起与博世共同开发“天然气喷射系统”项目，于2019年10月获博世供应商定点，承接从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到天然气喷射系统总成配套业务，2020年10月正式进入小批量生产阶段，顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势，2021年天然气喷射系统正式进入大批量生产阶段。

投资建议公司深耕EGR业务多年，EGR阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国VI阶段快速放量；马达铁芯配套优质客户，持续受益汽车电动化趋势；天然气喷射系统绑定博世。维持盈利预测，预计公司2022-2023年营收19.63/29.16亿元，归母净利2.13/3.38亿元，EPS分别为1.05/1.68元，新增2024年营收预测38.40亿元，归母净利预测4.54亿元，EPS预测2.25元，对应2022年4月27日17.55元/股收盘价，PE分别17/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示国VI阶段EGR产品市占率低于预期；国内商用车销量低于预期；全球及国内新能源汽车渗透低于预期；新能源业务拓展低于预期。