虹软科技：承上启下之年，拥抱移动智能终端视觉新

4月27日，公司发布21年报及22年一季报，21年实现营收5.73亿元，同比下降16.12%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降39.8%；扣非归母净利润1.04亿元，同比下降46.89%，业绩略低于预期。22Q1实现营收1.36亿元，同比下降9.39%，归母净利润0.25亿元，同比下降55.86%。

经营分析新老业务交替，手机业务陷低潮，业绩不及预期。报告期内，公司移动智能终端视觉解决方案实现营收5.35亿元，同降10.73%，主要由于智能手机出货量增速放缓，行业集中度提高影响公司部分客户；智能驾驶业务实现营业收入0.2亿元，同降69.55%，主要由于后装客户波动以及上游缺“芯”影响，报告期内前装定点业务岚图、长城项目的部分车型已实现量产出货，因结算周期的影响，预计于2022年上半年开始逐步贡献计件收入，叠加销售/管理/研发费用率较去年增长2.28PP/1.11PP/9.19PP，报告期内净利率下滑12.7PP。

坚定加大研发投入，持续创新输出差异化产品。尽管整体营收有所下滑，但公司在报告期内仍坚定加大研发投入，研发费用2.71亿元，同比增长4.39%，研发费用率47.17%，较去年同增9.19PP。报告期内公司创新屏下TOF相机、智能视频录像、AR“黑科技”等新产品，光学屏下指纹方案已小批量量产，ALS第二代采用屏下光感+色温+接近光三合一芯片，22年下半年出样，AR/VR创新产品获得多领域OEM客户青睐。

重点布局三大方向，拥抱移动智能终端视觉新机遇。公司重点布局1）应用于移动智能终端的计算机视觉差异化产品；2）智能汽车与高通、华为等主流芯片厂商合作，已拿到长城、长安新能源、长安、上汽、理想、一汽、东风日产、岚图、合众新能源等50+车厂的多款量产车型前装定点项目；3）AR/VR储备核心技术，应用于AI、交互、电子游戏等领域。我们看好公司智驾前装业务放量，长期看好公司计算机视觉应用多场景突破。

盈利调整和投资建议结合公司最新业绩，我们预计公司22-24年归母净利润为1.92（-26%）/2.38（-30%）/3.03亿元，维持增持评级。

风险提示上游芯片缺货风险；车载业务拓展不及预期；高端手机出货量不及预期。