轻工制造行业月报：疫后需求有望复苏，关注龙头经营改善

造纸：供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。

废纸系：成品纸下游需求不振导致价格持续向下延伸，12月 30日，瓦楞纸、箱板纸价格分别较年初下降 16.09%、9.64%。展望未来，我们预计成品纸下游需求有望伴随疫情形势改善而得到提振，价格后续将得到支撑。浆纸系：阔叶浆价格松动下行，看好文化纸盈利持续改善。主流浆厂报价下调，巴西 Suzano 宣布 12月桉木浆外盘报价 820美元/吨，下调 40美元/吨。12月 30日，中国阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别较上月变动-2.44%、+0.05%、+0.62%，分别较近期高点下降 6%、3.22%、0.23%。Arauco 156万吨（此前预计 22Q4）、UPM 210万吨（预计 23Q1）木浆产能陆续投放将带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。特种纸：特种纸下游需求稳健扩张，且竞争格局优良，在浆价高企背景下持续提价，未来将充分受益于纸浆供应投放带动的浆价下行。同时，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

家居：政策放松趋势仍将持续，家居龙头成长性突出。中央发布多项政策缓解地产压力，政策落地有望带动地产景气度回暖，前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支撑家居需求。同时，各地因城施策支持地产需求，未来政策仍有望加码，带动地产销售改善。防疫政策调整优化，对新冠实施“乙类乙管”，叠加扩内需政策出台，制约因素将得到缓解，消费需求回暖带动线下客流复苏，且此前延期需求有望释放。今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约 50%、120%，全年仍将维持高增。行业承压持续分化，落后供给持续出清。

家居龙头大家居战略持续落地，全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，韧性十足实现稳健发展。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】及【江山欧派】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。

包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。疫情改善有望带动下游需求复苏，且原材料价格处于低位将带动企业盈利改善。纸包装方面，便携式消费电子销量整体维稳，高端白酒市场规模快速成长。包装纸在前期需求疲软情况下持续降价，预计未来瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现。塑料包装方面，奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。同时，塑料原材料价格维持低位波动，同比明显下降。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位持续下行，有望带动盈利改善。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。

轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优 势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：消费升级带动 C 端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B 端万亿级大办公市场发展空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。

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