三六零公司简评报告：安全业务高增长，高投入奠定坚实基础

事件：2022 年4 月21 日，三六零公布2021 年年报和2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入108.86 亿元，同比下降6.28%；归母净利润9.02 亿元，同比下降69.02%；扣非净利润6.08 亿元，同比下降76.11%。

2022 年一季度，公司实现营业收入25.26 亿元，同比下降1.02%；归母净利润2.22 亿元，同比下降17.78%；扣非净利润1.90 亿元，同比下降17.39%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税），预计合计拟派发现金红利7.04 亿元（含税）。

公司利润降幅较大，主要原因系公司持续加大安全业务投入力度。政企安全业务的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了销售人员规模及相关研发费用。2021 年公司销售费用和研发费用分别为22.33 亿元、31.29 亿元，分别较上年增加了5.73 亿元、2.58 亿元，增幅分别为34.54%、8.97%。以“安全大脑”为核心的安全业务采取“高举高打”的业务模式，前期投入较多，现已完成了整体队伍和结构的搭建，为后续业务开展提供坚实基础。

安全业务实现高增长，营收占比接近翻倍，业务版图持续拓展。公司全面升级发展战略，重点布局网络安全领域，提出“构建国家级分布式安全大脑”的总体战略，并宣布360 全面转型数字安全公司。2021 年公司安全及其他业务实现营业收入13.81 亿元，同比增长70.91%，营收占比达12.72%；毛利率为67.26%，较上年下降8.45pct。公司2021 年完成了5 个重要城市的开拓，15 个核心客户的全覆盖，客户数量与新签金额均有大幅增长：共计完成与近2000 家客户的新签合约，累计客户覆盖了超过了90%的中央部委、80%央企、95%大型金融机构，并与上百万家中小企业开展了网络安全合作。22 年一季度公司安全业务订单确收推进顺利，已完成5.47 亿元的城市安全订单确收工作，安全相关营业收入完成进度已达2021 年的39.6%。目前公司在手订单充足，同时大量意向客户有望签约。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，2022 年公司政企安全业务有望加速增长。

互联网业务受大环境影响，略有下滑。2021 年，公司互联网广告及服务和互联网增值服务业务分别实现营业收入63.06 亿元、11.04 亿元，分别同比减少16.06%、2.67%；毛利率分别为70.16%、82.95%，分别同比变化+0.06pct、-2.92pct。互联网广告业务受投放主体所处行业的增速放缓、互联网广告市场终端多元化竞争加剧等因素影响，根据秒针系统数据，PC 端（三六零互联网广告业务主要阵地）数字广告流量占全部终端流量比例由2020 年的12%下降至2021 年的8%。公司互联网业务业绩有所下滑，但仍优于所属行业整体表现。2021 年下半年，游戏版号发放暂缓，而2022 年游戏版号重新开放，为市场释放了向好信号。

现金储备雄厚。截至2022Q1，公司货币资金221 亿，较2021 年末增加了28.54 亿。公司现金储备雄厚，为业务高速发展提供坚实的积淀。

投资建议：考虑公司近年来将持续加大投入发展安全业务，调整公司营收与利润预期，预计公司2022-2024 年营收分别为109.70、120.58、135.55亿元，同比增速分别为0.8%、9.9%、12.4%；归母净利润分别为9.14、11.22、14.16 亿元，同比增速分别为1.36%、22.71%、26.16%，2022-2024年EPS 分别为0.13、0.16、0.20 元，对应PE 分别为68.2、55.6、44.1，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。