比亚迪：业绩超预期，盈利能力改善可期

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公司公布 2022年一季度报，2022Q1公司实现营收 668亿元，同比增长 63%，实现归母净利润 8亿元，同比增长 240%。

业绩表现好于预期，看好后续盈利能力持续提升。

2022Q1公司销量为 29万辆，同比+182%，汽车 ASP 为 15.8万元，同比下降 4.7万元，环比下降 1万元，其主要原因为销量结构的变化（秦DMi、海豚等车型销量占比的提升）以及补贴的退坡。公司于 1月和 3月份分别进行了调价，考虑到公司当前在手订单较多，平均 3个月左右的交付周期，因此公司调价的正面影响并未在 1季度完全显现。2022Q1公司毛利率为 12.4%，同比下滑 0.2个百分点，环比下滑 0.7个百分点，主要原因为原材料价格的上涨。我们认为随着公司终端涨价于 2022Q2的逐步确认以及销量的稳步爬坡，公司盈利能力有望在 2022Q2实现环比上涨。

产品品类逐步完善，2022年持续发力。

预计 2022年公司销量在 150-200万辆，维持高速增长。公司打造王朝、海洋、腾势、高端四大产品品类。其中王朝网定位稳重豪华，海洋网定位年轻美学，腾势定位科技豪华，而高端网产品为公司向上突破的利器，有望集比亚迪技术的大成。2022年公司将进一步完善，同样为公司产品大年，基于 e3.0平台和 DMi 的技术根本，通过产品品类的进一步细分，有望带动比亚迪产品销量和品牌溢价的同步提升。

投资建议我们预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.80/4.63/6.42元。维持“买入”评级。

风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。