宏川智慧：业绩符合预期，并购再下一城

业绩4月 27日，宏川智慧发布 2021年年报和 2022年第一季度报告。2021年营业收入 10.88亿元，同比增长 28.25%，归母净利润 2.72亿元，同比增长19.54%。2022Q1营业收入 2.7亿元，同比增长 4.26%，归母净利润 0.54亿元，同比下降 18.41%。

分析业绩符合预期，毛利率同比上升。2021年公司经营稳定健康，收入同增28%，归母净利同增 20%，增幅缩窄系运营成本和费用支出增长较大，符合预期。2021年公司毛利率为 65.29%，同比上升 0.96pct。分业务看，码头储罐、中转及其他、化工仓库的毛利率分别为 64%、71%、66%，同比分别持平、 +19pct、 -3pct。 2021年公司销售费用率为 2.82%，同比上升0.22pct；管理费用率为 10.28%，同比下 降 1.05pct；研发费用率为1.41%，同比增长 0.98pct；财务费用率为 13.36%，同比下降 1.8pct。

罐容、仓容持续增长，经营实力加强。截止 2021年底，公司罐容总计 435万立方米，同增 32%，其中已经运营储罐 384万立方米，在建储罐 51万立方米。公司化工仓库仓容总计 6.49万平方米（含子公司及拟并购标的），同增 54%，均已投入运营。其中，2022年 4月常熟宏智二期项目 16万立方米罐容投产，项目实现一体化运营。2022年 6月福建港能二期 33.3万立方米罐容有望投产，预计 2022年后福建港能的业绩将得到较大改观。

积极并购扩大规模优势，实现快速发展。上市以来公司通过并购扩张不断扩大仓储业务规模。2021年 10月公司公告要约收购龙翔集团，2022年 4月龙翔集团成为宏川香港下属控制企业，交易完成后，有利于公司进一步巩固长三角区域仓储基地集群效应，形成南北资源整合协同。公司拟收购嘉会物流 90%股权，嘉会物流所处地理位置与公司已有化工仓库布局将形成区域互补，此外该标的与公司下属合营企业潍坊森达美可形成一定的区域协同。

投资建议预计公司 2022-23年归母净利分别为 3.88/5.56亿元（原 4.03/5.25亿元），新增 2024年净利预测 6.55亿元，维持“买入”评级。

风险提示新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；

并购项目失败风险。