中国电信2022年一季度点评：产业数字化业务亮眼，带动整体业绩高歌稳进

事件：中国电信发布2022 年第一季业绩报告，Q1 实现经营收入1196.29 亿元，同比增长11.9%，股东应占净利润为72.23 亿元，同比增长12.1%，每股基本净利润为0.08 元，业绩符合我们预期。

Q1 业绩增长稳健，产业数字化收入增量贡献达43%：随着5G 用户渗透率的提升、产业数字化业务的稳步推进，带动整体业务稳步向上。首先移动通信服务，实现收入490.14 亿元，同比增长5%，截止2022 年Q1,移动用户数达到3.8 亿户，5G 用户渗透率达到55.5%，移动用户ARPU 为45.1 元，我们认为随着5G 用户渗透率的逐步提升，移动通信服务将持续稳步增长；其次固网及家庭业务方面，合计实现收入296.45 亿元，同比增长4.9%，其中智慧家庭收入同比增长22.5%，拉动宽带综合ARPU 达到46.7 元，业务贡献度持续提升，随着家庭智能宽带的升级、数字化场景需求的增加，中国电信将深化融合产品升级，为用户打造智慧共享的新型数字生活，我们认为，随着产品持续升级以及用户的增加，固网及家庭业务将持续带动整体业务稳健向上；最后产业数字化方面，Q1 实现收入294.14 亿元，同比增长23.2%，较2021 年Q1 增长55.42 亿元，对于整体业务收入增量（2022 年Q1 整体经营收入较2021 年Q1 增加127.56 亿元）贡献达到43%。经营费用方面，为了持续优化网络质量，提升用户感知，支撑5G、产业数字化业务发展，发生网络运营及支撑成本353.10 亿元，同比增长14%。我们认为，随着移动通信业务企稳，固网业务、家庭业务以及产业数字化业务的快速增长，将带动中国电信业务整体稳步向上。

贯彻落实“云改数转”战略，加快算力网络建设，紧抓数字化发展机遇：截止2021年年末，中国电信拥有47 万个对外服务的IDC 机架，其中八大枢纽节点机架规模占比超过82%，规模行业领先。根据中国电信公告，2022 年预计投入65 亿元，新增4.5 万个机架，算力资源投入140 亿元，新增16 万云服务器；未来，中国电信将持续推进数字经济与实体经济融合发展，充分发挥天翼云的市场竞争力，推动客户加快“上云用数赋智”，丰富创新5G 定制化商业模式，打造综合智能的场景化解决方案。因此，在数字化浪潮下，我们持续看好中国电信产业数字化业务收入高速稳健增长。

盈利预测与投资评级：随着5G 渗透率的逐步提升，C 端业务稳步提升， 产业数字化业务动力逐步释放，我们持续看好中国电信业绩稳健增长，因此我们维持2022-2024 年盈利预测，归母净利润分别为292.49 亿元、331.15 亿元、376.39亿元，2022-2024 年EPS 分别为0.32 元、0.36 元和0.41 元，对应的PE 估值分别为7.88X、6.96X 和6.12X，维持“买入”评级。

风险提示：云业务进展不及预期；5G 用户渗透率不及预期。