华恒生物：Q3业绩同比大幅增长，定增推动新产品落地

10 月27 日，华恒生物发布2022 年第三季度报告，公司2022 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润为2.17 亿元，同比增加112.61%；实现扣除非经常性损益的净利润为2.02 亿元，同比增加123.13%。

同日，华恒生物发布2022 年度向特定对象发行A 股股票预案，本次拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过17.27 亿元。主要用于年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目以及年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目。

缬氨酸、丙氨酸产品持续放量，业绩创同期历史新高公司业绩创历史新高，新建产能有序释放。对比公司半年报数据，公司第三季度实现归母净利润8805 万元，同比增加120.40%，环比增加19.36%；实现扣非净利润8105 万元，同比增加134.44%，环比增加19.62%。

业绩增长主要是目前公司募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目产能利用率有序释放，规模效应下产品毛利率有所提升。

合成生物学龙头企业，定向增发项目扩展公司生物基产品线全球丙氨酸龙头企业，生物法是核心技术。公司是合成生物学龙头企业，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷（α-熊果苷和β-熊果苷）等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。目前公司已实现发酵法生产β-熊果苷技术产业化，自主知识产权D-泛酸钙的全产业链技术有望逐步落地。此外，公司还在稳步推进巴彦淖尔基地年产1.6 万吨三支链氨基酸及其衍生物项目和长丰基地年产0.7 万吨β丙氨酸衍生物项目，预计均将在2023 年建成投产。随着之后多个项目的稳步推进和陆续投产，公司将进一步丰富自身产品种类，增强公司在动物营养领域的核心竞争力，提高产业链的一体化程度，稳固自身合成生物学龙头地位。

定向增发募投项目丰富公司产品矩阵，拓宽合成生物学赛道。公司拟向特定对象发行A 股股票，募集资金总额不超过17.27 亿元，主要用于建设年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地以及年产5 万吨生物基苹果酸生产基地。其中丁二酸是重要的有机合成原料与有机合成中间体，可用于生产生物基PBS、BDO、丁二酸酐、丁二酰亚胺及其衍生物等产品，同时也可广泛应用于食品、医药、农业等领域，具有良好的市场前景。该项目总投资8.50 亿元，待建成并达产后，将实现丁二酸的发酵法量产及生物基产品原料的大规模生产。苹果酸广泛应用于食品饮料、医药、化工等领域，当前市场中在售的苹果酸多为L-苹果酸和DL苹果酸。该项目总投资6.84 亿元，待建成并达产后，将主要用于发酵法生产苹果酸，有助于充分发挥公司在合成生物领域的领先优势，推动公司未来战略发展，丰富公司产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。

投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.03、4.28、5.36 亿元，同比增速为80.4%、41.2%、25.1%。对应PE 分别为54、38、30 倍。

维持“买入”评级。

风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。