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家用电器行业2023年年度投资策略:穿越周期,拨云见日

来源:信达证券 作者:罗岸阳 2023-01-03 00:00:00
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穿越周期,拨云见日:修复逻辑下提升家电仓位配置。

1)家电可选消费品有望随国内经济周期复苏率先提振。相较于必选消费品,家电可选消费品近三年行业增速回撤更大,相关细分赛道龙头业绩亦下滑更为严重。随着疫情对经济负面影响进一步消除、线下渠道人流量反弹、国内经济进入复苏周期,例如清洁电器、投影仪、个护电器等家电可选消费品业绩侧将有望率先提振修复。

2)地产政策持续发酵,悲观预期见底。地产政策持续发酵,悲观预期见底。随着地产“三支箭”政策陆续落地,以及全国各地推出稳楼市优惠政策,我们认为地产链悲观预期已见底,地产后周期关联度高的子板块企业短期具有一定的估值修复空间。

3)欧美经济周期回落,家电出海需求部分受阻,需静待后续复苏拐点。欧美经济周期回落,家电出海需求部分受阻,需静待后续复苏拐点。前期我国家电因海外疫情订单转移的出口红利逐渐消退,目前海外市场家电需求表现出现疲软。但随着海外加息或进入尾声、我国出入境政策调整,家电企业应把握海外去库存周期结束的结构性机会。

寻找新成长:能源变革下的家电企业机遇,围绕电力为中心,家电企业通过“开源”和“节流”两大方式向上下游延伸拓展,寻求更多业务可能性。务可能性。

开源方面,许多家电企业凭借自身的制造、渠道、销售、资金优势积极向光伏、储能等产业拓展,同时也发挥自身家电企业在温控领域的经验,向储能温控、轨交温控、特种空调等更多应用领域延伸。家电企业依靠能源领域开拓全新业务版图,为企业业绩和价值重估创造了新的机会。机会。

节流方面,高效节能成为新主流,整机、部件面临广阔机遇。如热泵、节能电机、节能风机等产品逐渐成为市场应用主流,为厂家调整产品结构提供了更多空间。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家;关注弹性标的万和电气、日出东方、申菱环境,关注节能高效部件企业大元泵业、亿利达、微光股份等。

制造力外溢:挖掘制造力外溢:挖掘0-1,重视竞争格局,重视竞争格局。家电行业制造+消费的双重属性推动行业价值重估,但随着新能源车高景气度吸引大批参与者入局,上游竞争格局逐步恶化,我们认为和组件等零部件相比,阀件类技术门槛相对较高,市场格局目前仍然较好。同时,新能源车头部车企比亚迪、特斯拉销售快速上量,为其供应链中的零部件企业带来较大收入增量空间。推荐关注光伏设备订单推荐关注光伏设备订单+预镀镍电池钢壳+新能源车PTC电电加热器多元支撑发展的东方电热,关注新能源车热管理龙头三花智控及后切入的有力竞争者盾安环境。及后切入的有力竞争者盾安环境。

风险因素:原材料成本价格上行、疫情影响经济复苏、经济复苏不及预期影响消费需求、海外家电需求不及预期等。





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