新华百货2021年年报及2022年一季报点评：线下渠道持续扩展，门店不断调改升级

公司1Q2022 营收同比增长2.81%,归母净利润同比减少15.49% 3 月29 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入57.05 亿元，同比增长0.20%，实现归母净利润0.51 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.23 元，同比增长18.87%，实现扣非归母净利润0.05 亿元，同比增长143.98%。

4 月21 日，公司公布2022 年一季报：1Q2022 实现营业收入17.22 亿元，同比增长2.81%，实现归母净利润0.43 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.19 元，同比减少15.49%，实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比减少22.86%。

公司1Q2022 综合毛利率下降1.12 个百分点，期间费用率下降0.38 个百分点2021 年公司综合毛利率为27.10%，同比上升2.12 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为28.93%，同比下降1.12 个百分点。公司1Q2022 毛利率下降主要是由于公司在2022 年一季度开展了较多的促销活动。

2021 年公司期间费用率为25.89%，同比上升1.98 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.30%/3.76%/3.83%，同比分别变化-0.38/ -0.06/+2.42 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为25.36%，同比下降0.38 个百分点，其中， 销售/管理/财务费用率分别为19.04%/3.31%/3.01%，同比分别变化-0.24/ +0.27/-0.41 个百分点。

线下渠道持续扩展，门店不断调改升级 截至2022 年3 月31 日，公司各业态门店共321 家，其中：百货及购物中心11 家，超市213 家，电器97 家。在门店升级调改方面，2021 年公司总店引进娇兰、奥德臣、万国、乐飞叶等品牌，同时对雅诗兰黛、迪奥、宝姿、珂莱蒂尔、薇薏蔻等品牌进行全新形象提升。在会员体系建设方面，截至2021 年末，公司线下及线上各类会员合计约367.8 万人。

上调盈利预测，维持“增持”评级 公司2021 年年报业绩超预期，说明公司门店调改效果超我们预期。而公司2022 年一季度业绩低于预期，主要是由于公司开展促销活动，影响了公司短期业绩表现，但从长期维度看，促销活动及高端品牌的引入有利于提升用户粘性，从而增厚公司利润。我们上调对公司2022/2023 年EPS 的预测36%/27%至0.21/0.22 元，新增对公司2024 年EPS 的预测0.23 元。公司线下渠道不断拓展，在宁夏地区具有一定竞争优势，维持“增持”评级。

风险提示：区域竞争优势受冲击，经济后周期影响消费需求。