盘江股份：产能增长，产业延伸，煤与电齐成长

事项：1.公司发布2021年年报：全年实现营业收入97.26亿元，同比增长48.20%；归属于上市公司股东的净利润11.72亿元，同比增长35.29%。拟每10股派发现金股利4元(含税)。2.公司发布2022年一季报：Q1实现营业收入28.68亿元，同比上升63.7%；归母净利润4.79亿元，同比上升130.6%。

平安观点：公司业绩增长主因煤炭价格上涨。2021年，公司营业收入97.26亿元，较调整后上年同期增长48.20%。公司全年销售煤炭1,121.21万吨（同比增长），均价837.58元/吨（同比增长），其中四季度平均煤价为1091.37元/吨。2022年一季度，公司煤炭平均价格942.01元/吨（同比增长），处于较高水平。煤炭产能产量均实现大幅增长。截止2021年年底，公司煤炭产能提升至2100万吨/年，较上年增加500万吨/年，增长31.3%。煤炭生产方面，8对生产矿井全年生产原煤1600万吨，较上年增加364万吨，增长29.4%。在建矿井方面，积极推进杨山煤矿（120万吨/年）兼并重组项目建设，同时马依西一井一采区（120万吨/年）和发耳二矿西井一期（90万吨/年）项目建设顺利推进，计划2022年下半年进入联合试运转，公司发展后劲进一步增强，公司预计2022年公司原煤产量1465万吨。到“十四五”末，煤炭产能达到2520万吨/年。定增募资推进煤电一体化项目。公司通过非公开发行股票募集资金35亿元，投资建设盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目。该项目利用自身煤炭资源优势，大力发展煤电一体化项目，促进煤炭清洁高效利用，采用国内先进的超超临界二次再热技术，煤耗269.88克标准煤/千瓦时，技术水平先进。公司将布局发展清洁能源。公司发展战略中提出，加快布局发展“风、光、火、储”一体化项目，以多能互补方式建设清洁高效燃煤机组，持续优化能源结构，促进传统能源和新能源优化组合，建设新型综合能源基地，提升能源安全保障能力。

维持“推荐”评级：从煤炭行业看，未来几年将保持供需偏紧，优质焦煤稀缺。考虑公司煤炭量价齐升，调整并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为21.5、22.8、24.2亿元（原2022-2023年15.5、17.5亿元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）受宏观形势因素影响，可能出现区域经济放缓，煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降，公司煤炭销量或价格受到影响。2）西南水电资源丰富，水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求，导致煤炭产能过剩。3）公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井，如果发生安全事故，可能会产生较大影响。4）公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况，影响公司煤炭产量。