新宝股份：Q1外销快速增长，静待盈利修复

业中绩继总结：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收149.1亿元，同比增长13%；实现归母净利润7.9亿元，同比减少29.2%；实现扣非后归母净利润6.8亿元，同比减少26.8%。Q4单季公司实现营收42.1亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润2亿元，同比减少5.2%。2022Q1公司实现营收36.4亿元，同比增长13.5%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长4.6%。此外，公司拟派发现金红利每股0.2元。

内外销增长稳健。分地区看，海外需求旺盛，国外销售收入同比增长14.2%至116.2亿元；国内市场方面表现稳健，销售收入同比增长9%至32.9亿元。其中，摩飞品牌陆续推出刀具砧板消毒机二代、气泡原汁机及果汁杯、多功能锅升级款、无线除螨仪、折叠暖菜板等新品，产品多元化布局稳步推进。新品放量推动摩飞营收表现优于行业，2021年摩飞实现营收16.6亿元，同比增长约10%。

东菱实现营收2.4亿元，同比下降21%。

短期盈利承压。2021年公司综合毛利率为17.6%，同比下降5.7pp。公司毛利率下降的原因主要是汇率大幅波动、原材料价格大幅提升以及海运费高涨。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.9%/5.2%/3%/0.3%，管理费用率/研发费用率变化微幅，销售费用率/财务费用率同比下降0.3pp/1.5pp。综合来看，公司净利率为5.5%，同比减少3.2pp。

Q1营收持续增长，盈利环比改善。在去年的高基数下，公司外销仍然实现了快速增长，Q1收入同比增长约17%，外销经营韧性十足；内销方面，受到国内疫情反复影响，物流配送受限，内销增速放缓，Q1内销增速在3%左右。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率16.6%，同比下降2.4pp，毛利率环比降幅收窄；净利率5.1%，同比下降0.5pp，环比提升0.1pp。我们认为公司外销调价逐步见效，内销产品结构有所优化，推进公司盈利能力稳步改善。

盈利预测与投资建议。公司作为小家电代工龙头，外销调价进展顺利，静待盈利改善；内销新品逐渐发力，随着疫情好转物流缓解，预期内销稳步增长，预计公司2022-2024年EPS分别为1.13/1.37/1.64元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险、终端销售不及预期风险。