美好医疗深耕医疗器械精密组件生产制造，为下游客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务。公司液态硅胶精密模具及成型、自动化和精密制造等核心技术领先，并通过与大客户长期合作形成完善的医疗器械合规管理体系，下游应用进一步拓宽至其他领域，有望打开成长空间。
核心客户合作稳固，充分受益下游高成长公司核心业务家用呼吸机组件与全球龙头客户A形成战略合作，受益下游高成长。家用呼吸机主要针对呼吸慢病患者人群，潜在需求大，行业增长快，根据沙利文数据，2020年全球家用呼吸机设备市场规模27亿美元，通气面罩市场规模16亿美元，两者合计43亿美元，2020-2025年全球家用呼吸机行业整体CAGR有望达14.4%，到2025年市场规模有望达85亿美元。
2021年公司家用呼吸机组件收入7.6亿元，同比增长28.4%，占总收入比重67.1%。公司自2017年已参与客户A最新一代家用呼吸机整套结构组件的开发，我们预计未来公司在湿化器水箱、硅胶罩组件等业务方面和客户A将会有更多合作机会，公司在客户A供应链中地位有望进一步提升。
技术平台拓展性强，下游应用不断丰富公司液态硅胶和精密模具等核心技术平台下游应用范围广。医疗器械领域：拓展全球百强企业，产品涵盖监护、呼吸制氧、心血管等领域，2018-2021年其他医疗产品组件收入从0.1亿元增长至1.04亿元，CAGR为120%，客户合作家数和细分组件产品类别均快速增加。家用和消费电子领域：产品涵盖手机、咖啡机、面部护理仪器等领域，2018-2021年收入从639万元增长至0.84亿元，CAGR为136%，同时毛利率随着规模化生产呈上升趋势。
盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-2024年收入分别为14.63/18.88/24.01亿元，增速分别为28.61%/29.08%/27.14%，归母净利润分别为4.26/5.35/6.80亿元，增速分别为37.34%/25.57%/27.12%，EPS分别为1.05/1.32/1.67元/股，3年CAGR为29.91%。DCF绝对估值法测得公司每股价值48.17元，可比公司平均估值33倍，鉴于公司在医疗器械精密制造领域技术和经验领先，下游客户拓展空间大，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2023年38倍PE，目标价49.97元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：单一客户依赖；汇率波动；疫情反复；客户拓展不及预期
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