事件:A股快递公司披露2022年11月经营数据。
网购渗透率持续提升,11月快递件量增速-8.7%。2022年11月快递行业完成快递业务量103.5亿件(-8.7%)。2022年11月社零总额3.9万亿元,同比降低5.9%,增速环比2022年10月下降(-5.5pp)。实物商品网上零售额为1.4万亿元,较2021年同期增长3.9%。实物商品网购渗透率当月值为35.2%,网购渗透率较2021年11月上升3.3pp,网购增速与社零增速差距有所减小,网购渗透率持续提升。
量:受多点疫情扰动影响,行业件量同比下滑幅度扩大。11月快递行业完成快递业务量103.5亿件,同比-8.7%,较2022年10月的环比增速+4.9pp。上市公司方面,11月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量10.6、14.8、12.1、16.3亿件,同比增速分别为+2.9%、-21.4%、+2.2%、-6.7%。
顺丰市占率为10.2%,较2022年10月上升0.7pp;韵达、申通、圆通市占率分别为14.3%、11.7%、15.7%,11月圆通维持A股快递公司市占率第一地位。
价:A股加盟制上市快递ASP同环比均有所提升。11月份全国快递平均单价9.5元,同比下降0.03元(-0.3%)。11月份东、中和西部地区快递平均单价分别为:9.65元、7.65元、11.76元,分别同比变化+0.8%、-4.6%和+1.7%,同2022年10月相比,东部地区涨幅收窄,中部地区降幅收窄,西部地区由负转正。同城、异地、国际快递平均单价分别为:5.63元、5.36元、51.84元,分别同比变化+4.7%、-3.6%和-11.3%。从主要产粮区看,金华(义乌)地区快递单价为2.82(同比-14.8%),环比+2%。
11月韵达单票收入2.88元,同比+21%,环比+8.3%;申通单票收入2.62元,同比+6.5%,环比+7.8%;圆通单票收入2.72元,同比+5%,环比+7.9%;顺丰单票收入14.87元,同比-6%,环比-1.1%。
集中度:2022年11月快递行业CR8为84.6%,同比+3.9pp、环比-0.2pp。
投资建议:尽管上游宏观消费承压,电商快递的需求具有一定的防守能力,叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显,价格战持续缓和;期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨,头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的:1)顺丰控股:Q3业绩反映降本增效的效果显著,重视公司在疫后复苏中布局重要性;2)快递行业整体盈利修复仍在,头部企业价格不可低估,在疫情改善、油价回落背景下,旺季总部利润持续恢复,看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复,圆通作为头部企业的配置价值。中通快递:绝对龙一,规模效应最强,具备强大且平衡的加盟网络,产能及现金储备充裕,2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%,彰显龙头的经营统治力。
风险提示:网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。