海吉亚医疗：步入黄金成长期的肿瘤服务龙头企业

海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业：公司以放疗业务起家，目前医院网络遍布中国 7个省的 9个城市，经营或管理的医院数量达到 12家。

公司目前向 22家第三方医院提供放疗中心的服务，已签署合作协议但未开业的第三方医院放疗中心 27家。

我国肿瘤医疗明显供不应求，市场亟待补充： 2020年，我国新增癌症患者数量为 457万人，与 2015年的 395万人相比，增长较快。我国肿瘤医院长期处于饱和状态，2019年病床使用率高达 106%。我国放疗设备的数量也有较大提升空间，WHO 建议每百万人口拥有放疗设备 2~4台，根据《中国肿瘤》公布的数据，2019年我国每百万人口设备数仅为 1.5台，而美国为 14.4台，日本为 9.5台。如果我国可以达到每百万人 4台，则仍需要放疗设备 3500台，缺口巨大。

我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象，公司选址瞄准基层市场，着力解决肿瘤医疗服务分布不均的问题：二、三线城市存在更多的患者，但医疗资源的供给集中在一线、新一线城市。海吉亚瞄准这一痛点，积极布局人口密集且医疗资源稀缺的地方市场，先发优势和口碑优势逐渐凸显，与城市实现共同成长。如菏泽区域，公司在当地已经建设了 3家医院，对当地医疗资源做了强有力的补充。

自建收购两步走，叠加高效管理，实现高质量扩张：公司通过投放伽玛星科技的放疗产品，首先与当地的医院合作成立放疗中心。通过放疗中心的建设，可以更好的挖掘寻找医疗资源薄弱的区域，帮助公司深入了解当地的肿瘤医疗服务市场，提前与优秀的医生进行接触、全面了解当地的营商环境。公司通过自建及并购的方式，快速扩张自身的医疗服务网络。根据公司目前的并购与二期计划，预计到 2023年，公司可开放床位数将从5000张扩大到 1万张，到 2024年将达到 1.2万张，极大的提升了公司承接患者的能力。同时，在公司的高效管理下，旗下医院的平均单床产出在稳定 提升。2021年，海吉亚总诊疗人次接近 230万人次。医院业务单床产出约为 575.7千元，较上年增加 24.1%。床位数的增加叠加效率的提升，有望迅速提升公司盈利能力。

首次覆盖，给予“推荐”评级：海吉亚为我国肿瘤医院连锁的头部品牌，通过放疗中心打前站，大型医院后续切入市场的方式实现高质高效的扩张。公司通过并购+自建的方式积极扩张，多家医院的二期工程建设稳步推进，为公司的成长提供助力，公司步入发展快速路。强大的获医能力构建公司的核心护城河，保障公司扩张并引流患者。我们预计公司2022-2024年的净利润分别为 6.08亿元、7.76亿元和 9.90亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示：行业增长低于预期的风险；收购医院进度低于预期的风险；新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。

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