“十四五”风电重回增长，业绩反转局势明朗。十四五期间风电新增装机量规划超 300GW，判断风电装机在十四五期间具有较好的可持续性。根据我们统计及测算，2022年全年招标量有望突破 100GW；我们预测 2023年有望成为风电交付大年，使得公司风电铸件和风电齿轮箱产品进一步放量，而风电设备的大型化也将进一步提升公司确定性。
公司产品多点开花，业务进入发展快车道。风电铸件领域：
2021年实现销量 6.6万吨。2021年 7月进行定增用于宏茂海上风电高端装备研发制造项目，测算该项目达产后，公司5.5MW 以上风电大型铸件产品精加工产能将突破 15万吨，将进入国内第一梯队。风电齿轮箱核心精密部件领域：公司将建设 8.4万件风电齿轮箱核心精密部件，第二成长曲线逐渐清晰。特殊合金领域：2021年，我国高温合金市场规模 219亿元，此外高端高温合金品种尚未实现自主可控，未来国产替代空间较大。公司 3亿元用于特殊合金扩建项目，下游客户主要为航空、军工市场，该项目预计 2024年投产，新增特殊合金产能 3700吨左右。
成本端压力释放，有望快速进入高成长周期。主要原材料废钢、合金、生铁采购金额占公司采购总额的比例为 61.54%；
估算如果钢铁类价格下滑 10%，则公司毛利率有望提高3pct。随着钢铁价格回落，成本端压力缓解，且伴随上述多项业务开展，公司有望进入高成长周期。
投资建议。预计 2022-2024年，公司收入 32.31/41.54/49.86亿元， EPS 0.75/1.34/2.10元，对应 12月 23日 24.7元收盘价32.94/18.37/11.79x PE。首次覆盖给予 “买入”评级。
风险提示需求不及预期、成本高于预期、产能扩张不及预期、系统性风险。
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