科前生物公司信息更新报告：补栏低迷拖累短期业绩，猪价回暖驱动业绩回升

生猪补栏低迷拖累短期业绩，猪价回暖驱动业绩回升，维持“买入”评级 科前生物发布2021年报及2022年一季报：公司2021实现营收11.03亿元（+30.81%）；归母净利润5.71亿元（+27.45%）。2022Q1公司实现营收2.03亿元（-36.46%），归母净利润0.91亿元（-46.28%）。受猪价低迷养户补栏意愿降低影响，公司猪用疫苗销量下降。预计2022年内猪价将触底回升；此外Q2南方进入雨季，动物疫病防控要求抬升，公司疫苗销量预计将回暖。下调2022年预测，维持2023年预测，新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润为6.75/8.73/10.32亿元（2022-2023年原预测为7.54/8.73亿元），对应EPS为1.45/1.88/2.22元，当前股价对应PE为16.3/12.6/10.7倍，公司猪用疫苗销售占比较高，受益于猪价回暖，预计2022H2销量将显著受益，维持“买入”评级。

生猪养殖亏损拖累短期销售，猪价反弹有望带动业绩回暖 自2021年年初以来，猪价处于持续下跌过程，并于2021Q2陷入亏损。养殖亏损下养殖户选择减少市场疫苗用量，致使市场苗企业Q2-3业绩出现明显放缓。值得注意的是Q4受益于猪价反弹，补栏情绪回升，加之冬季疫病防控必要性，公司Q4营收及利润同、环比均显著提升。2022Q1销售虽再次陷入低迷，但4月中旬以来猪价已出现筑底回暖，补栏情绪渐浓，预计公司Q2-4业绩将重回增长。

公司创新实力强劲，经济及伴侣动物疫苗产品矩阵日趋完善 2021 年，公司共获得猪伪狂犬病gE 基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）、猪乙型脑炎活疫苗（传代细胞源，SA14-14-2 株）、鸭坦布苏病毒灭活疫苗（DF2 株）、禽白血病病毒p27抗原夹心ELISA 检测试剂盒和犬细小病毒胶体金检测试纸条等5项新兽药注册证书。此外，公司新产品研究方面亦在猪苗、禽苗、反刍苗上取的较好进展，多款经济动物单苗及联苗进入新药注册或已完成临床试验阶段。伴侣动物（宠物）疫苗方面，公司狂犬病灭活疫苗（SAD株），犬四联活疫苗产品已进入市场化销售；猫三联灭活苗处于实验室加紧研究阶段。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。