长城汽车：Q3盈利能力改善，高附加值产品占比提升

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公司公布 2022年三季报， 2022年前三季度公司实现营收 994.8亿元，同比增长 9.6%；实现归母净利润 81.6亿元，同比增长 65%。 2022Q3实现营收 373.5亿元，同比增长 29.4%；实现归母净利润 25.6亿元，同比增长 80.7%。

高附加值产品占比提升，盈利能力持续改善2022年前三季度公司销量为 80.2万辆，同比下滑 9%，其中售价 20万元以上车型销量占比 14.6%，受益于高附加值产品占比的提升，前三季度公司单车均价达到 12.4万元，同比增长 21%。 2022年前三季度公司毛利率为 19.9%，同比提升 3.3个百分点，其中 2022Q3毛利率为22.5%，同比提升 5.2个百分点，盈利能力提升的主要原因为坦克 300、500、长城炮等高附加值产品占比提升，黑白猫等产品停售。费用方面，前三季度公司汇兑收益约为 23亿元，股份支付费用累计约为 15亿元，其中 2022Q3超过 4亿元，预计 2022Q4有望环比持续下降。

关注车型拐点， 2023年迎车型强周期2022年公司受物料短缺影响较大，在保供、新车上市等多维度受到较大冲击，预计随着公司供应问题的逐步解决，公司销量与新车周期有望迎来拐点。公司加快新能源战略推进，推动混动、纯电、氢电等多技术品类的扩张。混动方面， 重磅车型哈弗 H6DHT-PHEV 在产品力、定价等方面具备爆款潜质。在纯电领域，欧拉、沙龙品牌相继推出多款新车，其中欧拉芭蕾猫和闪电猫将相继上市。在高端化方面， WEY 主打高端智能化电动品牌，后续将逐步推出中大型 SUV、轿车、 MPV 等多款车型， 从而促进 WEY 品牌势能的向上恢复。

投资建议预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.11/1.68/2.19元。维持“买入”评级。

风险提示： 新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。