食品饮料行业简评报告：把握疫后复苏弹性，关注成长细分赛道

近日中央经济工作会议提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。我们认为在防疫政策优化和着力扩大内需的背景下，食品饮料板块在经历过去两年左右的调整后，明年有望迎来贯穿全年的向上行情。建议关注三条投资主线：1）受益于疫后需求复苏的白酒、餐饮供应链板块；2）受益于成本下行的啤酒、调味品板块；3）具备高成长性的食品饮料新消费细分赛道。

白酒：高端业绩确定性强，次高端弹性有望更高。今年疫情对白酒的消费场景及需求造成一定的负面冲击，11 月份以来，随着地产政策环境回暖、防疫措施宽松，白酒板块走出较为明显的反弹行情，当前，政策优化带来的板块估值修复已经基本完成。12 月份中央经济工作会议强调着力扩大内需，保障年轻群体就业、多渠道增加城乡居民收入，我们认为随着明年经济活动改善，收入企稳预期将促进消费意愿的提升，需求有望迎来进一步复苏，行业层面上，后续可持续跟踪酒企渠道库存、终端动销等变化并做需求复苏过程判断和印证，若后续需求表现加速复苏，次高端白酒恢复弹性将更大。从中长期来看，高端白酒行业景气度持续，名优酒企未来业绩增长确定性强，当前估值处于合理区间。受益标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。

大众品：需求回暖以及成本下行趋势下，业绩弹性有望释放。疫情防控优化带来餐饮消费场景陆续恢复，后续消费意愿及能力的回升将进一步拉动需求，餐饮产业链复苏仍是明年确定性趋势。建议关注速冻食品、预制菜等板块。受益标的：安井食品、千味央厨。原材料方面，包材价格今年走势趋于回落，大豆价格今年处于历史高位，预计后续上涨幅度有限，成本压力高点正逐步过去，建议关注啤酒、调味品板块。受益标的：青岛啤酒、海天味业、中炬高新。

建议关注具备高成长性的食饮新消费细分赛道。从消费趋势变化看，Z 世代正在成为中国消费市场的增量人群，并表现为圈层化特征，圈层人群的特定需求将打开许多新的细分市场潜在空间。近年来优质供应链趋于集中，流量、渠道趋于分散化，也加速了新消费市场的发展，降低了新品牌的进入门槛。食品饮料新消费品牌大多集中在休闲食品行业，其新兴细分赛道数量多，成长性高，并且更多满足Z 世代年轻人群的悦己消费需求，受到宏观经济及疫情政策影响的变化较小。此外，新消费细分赛道崛起也将直接提升其上游原料等供应商的景气度，头部供应商在下游客户、成本控制等方面具有优势，在整个产业链的重要性将更加凸显。受益标的：洽洽食品、宝立食品、晨光生物。

风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

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