均胜电子：智能转型加速，毛利率显著改善，业绩扭亏

投资事件 公司发布 2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入 357.43亿元，同比+4.80%；实现归母净利润 1.31亿元，同比+625.56%，扣非后归属母公司股东的净利润 2.53亿元，同比+132.80%，基本每股收益 0.10元，同比+625.56%。

我们的分析与判断

（一）业务结构优化，毛利端压力显著缓解。2022年前三季度，公司实现营业收入 357.43亿元，同比+4.80%，营收增长较为稳健，其中 Q3单季实现营业收入 128.23亿元，同比+22.63%，环比+14.60%。分业务板块来看，汽车电子业务前三季度/Q3单季分别实现营收 108亿/41亿，同比+15%/+30%；汽车安全累计/Q3单季分别实现营收 250亿/87亿，同比+1%/+19%。2022年前三季度，公司毛利率为 12.01%，同比-1.22pct，其中 Q3毛利率达 13.93%，同比+1.01pct，环比+2.91pct，公司与客户达成的成本分摊协议逐渐落地，成本压力有效缓解，叠加汽车电子板块收入高增带来的结构优化，公司毛利率迎来较大幅度改善。前三季度汽车电子/汽车安全毛利率分别为 19.3%/8.9%，均实现一定改善。

（二）组织管理优化驱动费用率显著降低，助力业绩扭亏为盈。2022年前三季度，公司销售费用率 1.45%，同比-0.30pct，Q3单季销售费用率1.46%，同比-0.85pct，环比-0.05pct；2022年前三季度，公司管理费用率 5.02%，同比-0.68pct，Q3单季管理费用率 4.34%，同比-2.23pct，环比-0.29pct，同比降幅显著。公司在本年积极调整并优化组织架构及管理结构，进一步强化全球销售组织架构，削减汽车安全系统总部层面人员，将资源下沉至各业务区域，最大化资源利用的效率和效益。公司管理组织优化取得显著成效，业绩实现扭亏为盈，2022前三季度，公司实现归母净利润 1.31亿元，同比+625.56%，Q3单季实现归母净利润 2.36亿元，延续 Q2环比持续改善的良好态势。

（三）智能化转型加速，新订单获取强劲。公司积极把握汽车电动智能驾驶趋势，陆续开发量产驾驶员监控系统、离手检测系统、智能方向盘等主动及集成安全解决方案，并推进与华为、地平线、英伟达等厂商在智能座舱和智能驾驶领域的合作，重点布局 800V 高压快充等前沿技术产品，力争抢跑智能化赛道。公司目前客户群包括比亚迪、长安、广汽等国内头部自主品牌，蔚来、小鹏、理想、哪吒等造车新势力以及特斯拉、宝马、大众等全球知名车企，产品质量获得广泛认可。公司智能化转型加速，新业务拓展态势良好，年初以来累计收获订单金额超 700亿元创历史新高，其中汽车安全订单金额超 450亿元，汽车电子业务订单金额超 260亿，新能源汽车相关业务占比超过 50%，公司将持续受益于电动化、智能化转型行业红利释放。